Mua hàng qua đòn bẩy (LBO) - Định nghĩa, Ví dụ, Hướng dẫn đầy đủ

Định nghĩa Mua ra qua đòn bẩy (LBO)

Phân tích LBO (Leveraged Buyout) giúp xác định giá trị tối đa mà người mua tài chính có thể trả cho công ty mục tiêu và số nợ cần phải tăng cùng với các cân nhắc tài chính như dòng tiền tự do hiện tại và tương lai của công ty mục tiêu, vốn chủ sở hữu các nhà đầu tư yêu cầu tỷ lệ rào cản và lãi suất, cơ cấu tài chính và các thỏa thuận ngân hàng mà người cho vay yêu cầu.

Bạn đã nghe về Coca Cola LBO ? Có rất nhiều suy đoán về nó. Nó sẽ diễn ra? Nó sẽ không? Thương vụ ước tính khoảng 50 tỷ USD. Đó là sự thổi phồng của Mua bán dựa trên đòn bẩy ngày nay. 50 Tỷ đô la là một số tiền khổng lồ, và nó giải thích mật độ và Khối lượng của LBO đang diễn ra.

LBO nghe giống như một từ dày đặc, và thực sự là như vậy. Các thương vụ hàng tỷ đô la diễn ra hàng năm đã khiến LBO trở nên khá hấp dẫn.

Thống kê đã phát hiện ra rằng hơn 25 giao dịch Mua ngoài bằng đòn bẩy lớn và nhỏ đã diễn ra cho đến nửa đầu năm 2014, trị giá hơn hàng tỷ đô la. Đó là khá nhiều tiền!

Vậy chính xác tại sao lại có sự hối hả và nhộn nhịp về từ LBO? Hãy hiểu cách hoạt động của Leveraged Buyout!

  • Làm thế nào nó hoạt động?
  • Các bước trong phân tích LBO
  • Thí dụ
  • Nguồn vốn
  • Nguồn doanh thu
  • Đặc điểm chính
  • Lợi nhuận
  • Chiến lược thoát
  • Thoát khỏi bội số
  • Các vấn đề cần xem xét
  • Các ứng dụng
  • Phần kết luận

Nếu bạn muốn học LBO Modeling một cách chuyên nghiệp, thì bạn có thể xem hơn 12 giờ đào tạo LBO Modeling

Phân tích LBO hoạt động như thế nào?

  • Phân tích Leveraged Buyout tương tự như phân tích DCF. Cách tính thông thường bao gồm việc sử dụng các dòng tiền, giá trị cuối kỳ, giá trị hiện tại và tỷ lệ chiết khấu.
  • Tuy nhiên, sự khác biệt là trong phân tích DCF, chúng tôi xem xét giá trị hiện tại của công ty (giá trị doanh nghiệp), trong khi trong phân tích LBO, chúng tôi thực sự tìm kiếm tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR).
  • Phân tích LBO cũng tập trung vào việc liệu có đủ dòng tiền dự kiến ​​để vận hành công ty hay không, đồng thời trả nợ gốc và lãi vay.
  • Khái niệm mua lại có đòn bẩy rất đơn giản: Mua một công ty -> Khắc phục sự cố -> Bán nó.
  • Thông thường, toàn bộ kế hoạch là, một công ty cổ phần tư nhân nhắm vào một công ty, mua nó, sửa chữa nó, trả nợ và sau đó bán nó để thu lợi nhuận lớn.

Hãy xem xét một ví dụ chính xác hơn để hiểu khái niệm tốt hơn.

Cảnh 1:

Giả sử bạn mua một công ty với giá 100 đô la bằng 100% tiền mặt. Sau đó bạn bán nó 5 năm sau với giá 200 đô la.

Trong trường hợp này, bội số trả về là 2x. Tỷ suất hoàn vốn nội bộ cho bạn, trong trường hợp này, sẽ là 15%

Tình huống 2:

Hãy so sánh điều đó với những gì sẽ xảy ra khi bạn mua cùng một công ty với giá 100 đô la, nhưng chỉ sử dụng 50% tiền mặt và bán nó 5 năm sau, vẫn với giá 200 đô la (được hiển thị là 161 đô la ở đây vì khoản nợ 50 đô la phải được trả lại)

Trong trường hợp này, bội số hoàn vốn là 3 lần và tỷ lệ hoàn vốn nội bộ cho bạn sẽ là 21%. Lý do cho điều này là như sau.

Bạn đã nợ 50% và trả 50% tiền mặt. Vì vậy, bạn đã trả 50 đô la từ túi của mình và vay 50 đô la cho khoản thanh toán còn lại.

Trong thời gian 5 năm, bạn trả dần khoản vay $ 50.

Vào cuối năm năm, bạn bán công ty với giá 200 đô la. Bây giờ lấy khoản nợ chưa thanh toán 39 đô la từ khoản nợ này, số tiền còn lại với bạn là 161 đô la (200 đến 50 đô la).

Tỷ lệ hoàn vốn cao hơn trong trường hợp này, vì ban đầu bạn đã đầu tư 50 đô la tiền mặt của mình và nhận lại 161 đô la.

Một điều mà bạn có thể muốn nhớ là, để có một đợt mua tốt, dòng tiền có thể dự đoán được là điều cần thiết. Và đây là lý do tại sao các công ty mục tiêu thường là một doanh nghiệp trưởng thành đã chứng tỏ được mình trong nhiều năm.

Các bước phân tích lượt mua được tận dụng

Bước 1: Giả định về giá mua

  • Bước đầu tiên là đưa ra các giả định về giá mua, lãi suất nợ, v.v.

Bước 2: Tạo nguồn và sử dụng quỹ

  • Với thông tin về giá mua, lãi suất, v.v., bảng Nguồn và Sử dụng có thể được tạo. Việc sử dụng phản ánh số tiền cần thiết để thực hiện giao dịch. Các nguồn cho chúng tôi biết tiền đang đến.

Bước 3: Dự báo tài chính

  • Trong bước này, chúng tôi dự kiến ​​các báo cáo tài chính, tức là Báo cáo thu nhập, Bảng cân đối kế toán, Báo cáo lưu chuyển tiền tệ, thường cho giai đoạn 5 năm

Bước 4: Điều chỉnh Bảng cân đối kế toán

  • Ở đây, chúng tôi điều chỉnh Bảng cân đối cho Nợ và Vốn chủ sở hữu mới.

Bước 5: Thoát

  • Sau khi các Dự báo Tài chính và các điều chỉnh được thực hiện, có thể đưa ra các giả định về việc công ty cổ phần tư nhân thoát khỏi khoản đầu tư của mình.
  • Một giả định chung là công ty sẽ được bán sau năm năm với cùng hệ số EBITDA ngụ ý mà công ty được mua (Không cần thiết)

Bước 6: Tính Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR) trên khoản đầu tư ban đầu

  • Có một lý do tại sao chúng tôi tính toán giá trị bán của công ty. Nó cho phép chúng tôi cũng tính toán giá trị cổ phần của công ty cổ phần tư nhân, sau đó chúng tôi có thể sử dụng để phân tích tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) của nó.
  • IRR được sử dụng để xác định; bạn sẽ nhận lại được bao nhiêu từ khoản đầu tư ban đầu của mình.

Ví dụ về giao dịch mua qua đòn bẩy (LBO)

Vì vậy, bây giờ, chúng ta đã hiểu các bước liên quan đến phân tích LBO là gì. Nhưng, chỉ đọc lý thuyết không cho chúng ta bức tranh toàn cảnh. Vì vậy, chúng ta hãy thử tìm hiểu một số con số để hiểu rõ hơn về LBO.

Bây giờ hãy cùng bạn nhập vai. Vâng, bạn phải nghĩ rằng bạn là một doanh nhân thành đạt.

  • Giả sử bạn đang trên đà mua lại một công ty. Vì vậy, bước đầu tiên của bạn sẽ là đưa ra một số giả định liên quan đến các nguồn và việc sử dụng tiền. Điều quan trọng là bạn phải xác định được số tiền bạn sẽ trả cho công ty.
  • Bạn có thể làm điều này với sự trợ giúp của bội số EBITDA. Giả sử rằng bạn đang trả gấp 8 lần EBITDA hiện tại.
  • Doanh thu (Doanh thu) hiện tại của công ty là 500 đô la, và biên EBITDA là 20%, khi đó EBITDA lên tới 100 đô la.
  • Có nghĩa là bạn có thể phải trả 8 * 100 đô la = 800 đô la

Sau đó, bạn cần xác định bao nhiêu giá mua sẽ được trả bằng vốn chủ sở hữu và bao nhiêu trong nợ. Giả sử rằng chúng tôi sử dụng 50% vốn chủ sở hữu và 50% nợ. Vì vậy, nó có nghĩa là bạn sẽ sử dụng 400 đô la vốn chủ sở hữu và 400 đô la nợ.

  • Bây giờ, hãy nghĩ rằng bạn đang có kế hoạch bán công ty đó sau 5 năm với mức bội số EBITDA là 8.
  • Bước tiếp theo là thực hiện một số dự báo tài chính để xem dòng tiền trong tương lai của công ty sẽ như thế nào.
  • Bạn có thể tính toán dòng tiền trước khi trả nợ bằng công thức sau: (EBITDA- thay đổi vốn lưu động - Capex - Lãi sau thuế).
  • Ban đầu, chúng tôi đã tìm ra EBITDA cho công ty là 100 đô la. Bây giờ chúng ta sẽ giả định rằng EBITDA của công ty tăng từ $ 100 đến $ 200 trong 5 năm.

Giả sử rằng bạn có thể trả 40 đô la dưới dạng trả góp hàng năm. Dưới đây là lịch trả lãi và cuối kỳ nợ sau mỗi năm. Xin lưu ý rằng vào cuối năm thứ tư, tổng số nợ chưa thanh toán là $ 313,80

Giả sử rằng EBITDA là 200 đô la sau 5 năm và với định giá của bội số EBITDA 8x, bạn sẽ nhận được 200 * 8 = 1600 đô la làm tổng định giá của công ty.

Trong số $ 1600, bạn cần phải trả khoản nợ chưa thanh toán là $ 313,80. Điều đó khiến bạn có 1600-313,80 = 1,286 đô la vốn chủ sở hữu

  • Do đó, tổng lợi nhuận của bạn sẽ là 1,286 / 400 = 3,2 lần lợi nhuận trong 5 năm hoặc kết hợp các dòng tiền; chúng tôi nhận được 21% IRR.

Nguồn tiền trong một giao dịch mua có đòn bẩy

Sau đây là các nguồn tiền để tài trợ cho giao dịch.

Cơ sở tín dụng quay vòng

Khoản tín dụng quay vòng là một dạng nợ cấp cao của ngân hàng. Nó hoạt động giống như một thẻ tín dụng cho các công ty. Một khoản tín dụng quay vòng được sử dụng để giúp tài trợ cho nhu cầu vốn lưu động của công ty. Một công ty có nhu cầu nói chung sẽ “rút bớt” vòng quay đến hạn mức tín dụng khi họ cần tiền mặt, và trả lại vòng quay khi dư thừa tiền mặt.

Nợ ngân hàng

Nợ ngân hàng là sự đảm bảo của một khoản lãi suất thấp hơn so với nợ cấp dưới. Nhưng nó có nhiều giao ước và hạn chế nặng nề hơn. Nợ ngân hàng thường yêu cầu hoàn vốn đầy đủ trong khoảng thời gian từ 5 đến 8 năm.

Nợ ngân hàng nói chung có hai loại:

  1. Khoản vay có kỳ hạn A

Ở đây số nợ được trả đều trong khoảng thời gian từ 5 đến 7 năm.

  1. Khoản vay có kỳ hạn B

Lớp nợ này thường liên quan đến việc trả nợ tối thiểu trong vòng 5 đến 8 năm, với một khoản thanh toán lớn trong năm qua.

Nợ lửng

Nó là một dạng của vấn đề nợ lai. Lý do đằng sau đó là, nó thường có các công cụ vốn chủ sở hữu (thường là chứng quyền) đi kèm với nó. Nó làm tăng giá trị của khoản nợ thứ cấp và cho phép linh hoạt hơn khi giao dịch với trái chủ.

Ghi chú cấp dưới hoặc có năng suất cao

Chúng thường được gọi là trái phiếu rác. Chúng thường được bán cho công chúng và áp dụng mức lãi suất cao nhất để bù đắp cho những người nắm giữ vì rủi ro gia tăng của họ. Nợ thứ cấp có thể được huy động trên thị trường trái phiếu công cộng hoặc thị trường tổ chức tư nhân và thường có thời gian đáo hạn từ 8 đến 10 năm. Nó có thể có kỳ hạn và thời hạn trả nợ khác nhau.

Ghi chú của Người bán

Các ghi chú của người bán có thể được sử dụng để tài trợ một phần giá mua trong Mua hàng có đòn bẩy. Trong trường hợp kỳ phiếu của người bán, người mua phát hành kỳ phiếu cho người bán, trong đó anh ta đồng ý hoàn trả trong một khoảng thời gian cố định. Giấy báo của người bán là nguồn tài chính hấp dẫn vì nó thường rẻ hơn các hình thức nợ cơ bản khác. Đồng thời, việc đàm phán các điều khoản với người bán cũng dễ dàng hơn so với ngân hàng hoặc các nhà đầu tư khác.

Vốn chủ sở hữu chung

Vốn chủ sở hữu được góp thông qua quỹ cổ phần tư nhân. Quỹ tập hợp vốn, được huy động từ nhiều nguồn khác nhau. Những nguồn này bao gồm lương hưu, tài trợ, công ty bảo hiểm và HNI.

Mua ngoài bằng đòn bẩy - Nguồn doanh thu

Lãi suất thực

Tiền lãi thực hiện là một phần lợi nhuận được tạo ra từ các hoạt động mua lại của quỹ. Khi tất cả các thành viên hợp danh đã nhận được số tiền bằng vốn góp của họ, phần lợi nhuận còn lại được chia cho thành viên hợp danh và thành viên góp vốn. Thông thường, lãi còn lại của thành viên hợp danh là 20% lợi nhuận còn lại sau khi đã hoàn trả hết vốn của thành viên hợp danh.

Phí quản lý

Các công ty LBO tính phí quản lý liên quan đến việc xác định, đánh giá và thực hiện các thương vụ mua lại của quỹ. Phí quản lý thường dao động từ 0,75% đến 3% vốn cam kết, mặc dù mức 2% là phổ biến.

Đồng đầu tư

Các giám đốc điều hành và nhân viên của công ty mua lại bằng đòn bẩy có thể đồng đầu tư cùng với quan hệ đối tác, miễn là các điều khoản đầu tư tương đương với các điều khoản dành cho quan hệ đối tác.

Các đặc điểm chính của ứng viên LBO (Công ty mục tiêu)

  • Một công ty từ ngành Trưởng thành
  • Bảng cân đối kế toán sạch, không có hoặc có số lượng nợ thấp
  • Đội ngũ quản lý mạnh mẽ và các biện pháp cắt giảm chi phí tiềm năng
  • Yêu cầu vốn lưu động thấp và dòng tiền ổn định
  • Yêu cầu CAPEX trong tương lai thấp
  • Tùy chọn thoát khả thi
  • Lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ và vị thế trên thị trường
  • Khả năng bán một số tài sản kém hiệu quả hoặc không phải là cốt lõi

Trả về trong LBO

Trong việc mua lại bằng đòn bẩy, người mua tài chính đánh giá các cơ hội đầu tư bằng cách phân tích tỷ lệ hoàn vốn nội bộ kỳ vọng (IRR), đo lường lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu đã đầu tư.

IRR đại diện cho tỷ lệ chiết khấu tại đó giá trị hiện tại ròng của các dòng tiền bằng không.

Trong lịch sử, tỷ lệ vượt rào của các nhà tài trợ tài chính, là tỷ lệ bắt buộc tối thiểu, đã vượt quá 30%, nhưng có thể thấp tới 15-20% đối với các giao dịch cụ thể trong điều kiện kinh tế bất lợi.

Các nhà tài trợ cũng đo lường mức độ thành công của khoản đầu tư Mua ngoài bằng đòn bẩy bằng cách sử dụng số liệu được gọi là "tiền mặt".

Các khoản đầu tư LBO thông thường nằm trong khoảng từ 2 - 5 lần tiền mặt. Nếu khoản đầu tư thu về gấp đôi tiền mặt, nhà tài trợ được cho là đã “nhân đôi số tiền của mình”.

Lợi nhuận trong Mua hàng có đòn bẩy được thúc đẩy bởi ba yếu tố sau.

  • Giảm nợ (trả bớt nợ)
  • Cải thiện hoạt động (ví dụ: mở rộng tỷ suất lợi nhuận, tăng trưởng doanh thu)
  • Mở rộng nhiều lần (mua thấp và bán cao)

Chiến lược thoát

Chiến lược Thoát được sử dụng bởi các công ty cổ phần tư nhân khi bán công ty sau 5 năm.

Chiến lược rút lui giúp người mua tài chính nhận ra lợi nhuận từ khoản đầu tư của họ. Chiến lược rút lui bao gồm việc bán toàn bộ công ty cho người mua chiến lược hoặc một nhà tài trợ tài chính khác hoặc IPO.

Một người mua tài chính thường kỳ vọng nhận được lợi nhuận trong vòng 3 đến 7 năm thông qua một trong các chiến lược rút lui này.

Bội số thoát ra khỏi giao dịch đòn bẩy

Bội số thoát chỉ đơn giản đề cập đến lợi tức đầu tư.

Nếu bạn đang đầu tư 100 đô la vào một công ty và bán nó với giá 300 đô la, thì bội số thoát ở đây là 3 lần. EBITDA là bội số lối ra thường được sử dụng.

Thoát khỏi khoản đầu tư ở mức bội số cao hơn bội số chuyển đổi sẽ giúp tăng IRR (Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ). Nhưng điều quan trọng là các giả định về lối ra phản ánh các cách tiếp cận thực tế.

Như chúng ta đã thấy trong các ví dụ trên, Bội số EV đến EBITDA cũng được sử dụng phần lớn. Sau đây là biểu đồ cho thấy xu hướng của EBITDA Multiple qua các năm. Bội số thỏa thuận trong năm 2014 đã đạt đến mức năm 2007 là khoảng 9,7x-9,8x

Các vấn đề cần xem xét

Hãy coi bạn là một nhà đầu tư muốn đầu tư vào một cổ phần của công ty đó.

Bạn sẽ trực tiếp bắt đầu giao dịch từ ngày đầu tiên của mình chứ?

Không có quyền! Bạn sẽ phân tích ngành và công ty và sau đó đi đến một quyết định cụ thể.

Tương tự là trường hợp trong phân tích LBO. Các vấn đề khác nhau mà bạn có thể muốn xem xét trước khi tham gia giao dịch là

Đặc điểm ngành

  • Loại hình công nghiệp
  • Cảnh quan cạnh tranh
  • Tính chu kỳ
  • Các động lực chính trong ngành
  • Các yếu tố bên ngoài như môi trường chính trị, thay đổi luật và quy định, v.v.;

Đặc điểm cụ thể của công ty

  • Thị phần
  • Cơ hội phát triển
  • Đòn bẩy hoạt động
  • Tính bền vững của biên lợi nhuận hoạt động
  • Tiềm năng cải thiện tỷ suất lợi nhuận
  • Yêu cầu vốn lưu động tối thiểu
  • Cần tiền mặt để vận hành doanh nghiệp
  • Khả năng của ban lãnh đạo để hoạt động hiệu quả trong một tình huống vay nợ cao;

Các ứng dụng

  • Phân tích LBO giúp xác định giá mua của Công ty hoặc doanh nghiệp tiềm năng.
  • Nó giúp phát triển quan điểm về các đặc điểm đòn bẩy và vốn chủ sở hữu của giao dịch.
  • Tính toán mức định giá tối thiểu cho một công ty vì, trong trường hợp không có người mua chiến lược, một công ty LBO nên là người mua sẵn sàng với mức giá mang lại lợi nhuận vốn chủ sở hữu kỳ vọng đáp ứng tỷ lệ rào cản của công ty.

Bài viết hữu ích

  • LBO là gì?
  • LBO tài trợ
  • Khóa học lập mô hình LBO
  • Phân tích rủi ro Ý nghĩa

Tóm lại LBO

Biểu đồ sau đây tóm tắt một số cân nhắc quan trọng của Mua bán theo đòn bẩy. Bạn có thể nhận được ý chính nhanh chóng của LBO thông qua nó. Tôi hy vọng rằng bạn đã biết về LBO là gì thông qua bài viết này.

Thông số Phạm vi
Lợi nhuận Nói chung là từ 20% -30%
Exit Time Horizon 3-5 năm
Cơ cấu vốn Sự kết hợp giữa Nợ (Cao) và Vốn chủ sở hữu
Trả nợ Nợ ngân hàng trả thường trong 6-8 năm. Nợ lợi suất cao hơn được trả trong 10-12 năm.
EXIT bội số EBITDA, tỷ lệ PE, EV / EBITDA
Các lối thoát tiềm năng Bán, IPO, Tái vốn

thú vị bài viết...