Bội số giao dịch là gì?
Khi một công ty đang được định giá, đôi khi tất cả các giá trị cần thiết để định giá dòng tiền chiết khấu sẽ không có sẵn và do đó, nhà phân tích bắt buộc phải đến một công ty so sánh, tìm ra bội số của các giá trị tài chính và sử dụng chúng trong phân tích của chúng tôi để tìm số liệu thích hợp được gọi là bội số giao dịch .
Thí dụ
Giả sử bạn đang so sánh hai công ty - Công ty Y và Công ty Z. Tại thời điểm này, với tư cách là nhà đầu tư, bạn chỉ biết giá cổ phiếu, số lượng cổ phiếu đang lưu hành của mỗi công ty và giá trị vốn hóa thị trường.
- So sánh giá cổ phiếu của Công ty Y (10 USD / cổ phiếu) và Công ty Z (25 USD / cổ phiếu), bạn không hiểu gì cả. Làm thế nào bạn có thể biết công ty nào đang làm tốt chỉ bằng cách nhìn vào giá cổ phiếu?
Đó là lý do tại sao bạn sẽ tìm kiếm giá trị tương đối bằng cách sử dụng bội số giao dịch.
- Đầu tiên, bạn đã thấy thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) của mỗi công ty. Bạn phát hiện ra rằng EPS của Công ty Y là 5 đô la trên mỗi cổ phiếu và EPS của Công ty Z là 9 đô la trên mỗi cổ phiếu. Bằng cách nhìn vào EPS, bạn đi đến kết luận rằng Công ty Z đang kiếm được nhiều tiền hơn Công ty Y. Nhưng điều đó không có nghĩa là nó có lợi cho bạn.
- Để biết bạn sẽ nhận được bao nhiêu từ cổ phiếu công ty, nếu bạn sẽ mua chúng ngay từ đầu, bạn cần phải xem tỷ lệ giá trên thu nhập. Bằng cách xem xét Tỷ lệ P / E, bạn phát hiện ra rằng đối với Công ty Y là 1,5 và đối với Công ty Z là 6.
- Bây giờ nó trở nên rõ ràng là công ty nào có lợi hơn cho bạn với tư cách là một nhà đầu tư. Bạn sẽ nhận được khoản thu nhập trị giá một đô la bằng cách trả 1,50 đô la cho Công ty Y; ngược lại, bạn sẽ nhận được thu nhập trị giá một đô la bằng cách trả 6 đô la cho Công ty Z. Điều đó có nghĩa là Công ty Y chắc chắn có lợi hơn cho bạn với tư cách là một nhà đầu tư.
Ngoài ra, hãy xem bài viết này - phân tích công ty có thể so sánh.
Giao dịch nhiều bảng định giá - Từng bước
Trong phần này, chúng ta sẽ đi từng bước. Chúng ta sẽ nói về từng bước một cách ngắn gọn. Sau khi xem qua toàn bộ phần này, bạn sẽ hiểu rõ về cách sử dụng bội số giao dịch để định giá một công ty.
Bắt đầu nào.
Bước # 1: Xác định các công ty có thể so sánh được
Dưới đây là phân tích công ty có thể so sánh khi tôi phân tích Box IPO.
Câu hỏi đầu tiên mà các nhà đầu tư đặt ra - làm thế nào chúng ta xác định được các công ty có thể so sánh được? Câu hỏi là hiển nhiên. Vì có nhiều công ty trong ngành, làm thế nào để biết được công ty phù hợp?
- Trước tiên, bạn cần phải tìm kiếm hỗn hợp kinh doanh. Theo kết hợp kinh doanh, bạn sẽ thấy ba điều - sản phẩm và dịch vụ do các công ty cung cấp, vị trí địa lý của các công ty đó và loại khách hàng mà họ phục vụ.
- Thứ hai, bạn sẽ thấy quy mô của các công ty. Theo quy mô, bạn có thể chọn bất kỳ hoặc cả ba yếu tố quyết định - doanh thu của các công ty này, tổng tài sản đang quản lý và / hoặc biên EBITDA của các công ty này.
Ý tưởng là tìm ra đúng ngành, dịch vụ / sản phẩm phù hợp và bội số giao dịch phù hợp.
Ngoài ra, như chúng ta thấy ở trên trong phân tích công ty so sánh IPO Box, chúng tôi cũng đã bao gồm vốn hóa thị trường và Giá trị doanh nghiệp. Lý do chúng tôi làm điều đó là chúng tôi không muốn so sánh một công ty vốn hóa nhỏ với một công ty vốn hóa lớn vì định giá của họ có thể khác nhau do các con đường tăng trưởng khác nhau.
Bước # 2: Xem xét bội số để Định giá
Như bạn đã biết - có nhiều bội số khác nhau mà chúng ta có thể sử dụng để định giá một công ty. Ở đây, chúng ta sẽ nói về bội số giao dịch được sử dụng nhiều nhất và phổ biến nhất.
- EV / EBITDA: Đây là một trong những bội số giao dịch phổ biến nhất. Mục đích của việc sử dụng này là EV (Giá trị doanh nghiệp) không chỉ xem xét giá trị vốn hóa thị trường mà còn tính đến cả nợ. Ngay cả EBITDA cũng tính đến nợ chứ không phải các khoản mục tiền mặt ngay lập tức. Đó là lý do tại sao EV / EBITDA là một công cụ đáng tin cậy mà nhiều nhà đầu tư / nhà phân tích sử dụng để định giá một công ty. Phạm vi phù hợp để tính EV / EBITDA là 6X đến 15X trong các tình huống thông thường.
- EV / Doanh thu: Đây cũng là một bội số phổ biến khác được sử dụng nhiều. Bội số này có thể áp dụng cho những trường hợp mà EBITDA của một công ty là âm. Nếu EBITDA âm, EV / EBITDA sẽ không hữu ích. Và đối với các công ty mới bắt đầu hành trình, EBITDA âm là một điều quá phổ biến. Tuy nhiên, EV / Doanh thu không phải là bội số lớn để sử dụng khi hai công ty có doanh thu tương tự nhưng có thể khá khác nhau về cách họ hoạt động. Khi bạn đang tìm kiếm EV / bội số Doanh thu, 1X đến 3X là phạm vi phù hợp.
- Tỷ lệ P / E: Đây là một bội số phổ biến khác mà các nhà đầu tư sử dụng để tìm hiểu về mức giá họ cần trả để kiếm được một đô la. Nó gần tương tự như giá trị vốn chủ sở hữu so với thu nhập ròng. Phạm vi thông thường của P / E Ratio là 12X đến 30X.
- EV / EBIT: Bội số này đặc biệt hữu ích vì EBIT được tính sau khi điều chỉnh khấu hao và khấu hao. Điều đó có nghĩa là EBIT phản ánh sự hao mòn tài sản của công ty và kết quả là EBIT cho bạn thấy thu nhập thực tế. EBIT và EBITDA đủ gần nhau, nhưng vì EBIT nhỏ hơn EBITDA, phạm vi của bội số EV / EBIT sẽ cao hơn, tức là 10X đến 20X.
Đối với phân tích công ty có thể so sánh IPO BOX, chúng tôi đã bao gồm EV. Doanh thu, EV đến EBITDA và Giá trên dòng tiền là bội số để định giá công ty. Lý tưởng nhất là chúng ta nên hiển thị một năm bội số lịch sử và hai năm bội số chuyển tiếp (ước tính). Lựa chọn một công cụ định giá thích hợp là chìa khóa để định giá thành công công ty.
Bước # 3: So sánh bội số với các công ty tương đương
Đây là bước cuối cùng của toàn bộ quy trình. Trong giai đoạn này, bạn sẽ xem xét các bội số khác nhau của công ty mục tiêu và sẽ so sánh nó với các công ty tương đương.
Như chúng ta lưu ý từ bảng trên, các số liệu chung cần xem xét là trung bình đơn giản, trung bình, thấp và cao. Nếu bội số của một công ty (trong trường hợp này là Box) cao hơn giá trị trung bình / trung vị, chúng tôi có xu hướng suy luận rằng công ty có thể được định giá quá cao. Mặt khác, nếu bội số dưới mức trung bình / trung vị, chúng tôi có thể suy ra bị định giá thấp. Cao và Thấp cũng giúp chúng tôi hiểu được các giá trị ngoại lệ và trường hợp để loại bỏ các giá trị đó nếu chúng ở quá xa Trung bình / Trung vị.
Chúng ta có thể suy ra những điều sau từ bảng trên:
- Các công ty đám mây đang giao dịch ở mức trung bình là 9,5x EV / Doanh số nhiều.
- Chúng tôi lưu ý rằng các công ty như Xero là một công ty ngoại lệ giao dịch ở mức 44x EV / Bội số bán hàng (tốc độ tăng trưởng năm 2014 dự kiến là 94%).
- EV thấp nhất / Bội số bán hàng là 2.0x
- Các công ty đám mây giao dịch ở mức bội số EV / EBITDA là 32 lần.
Định giá IPO hộp sử dụng Bội số giao dịch
- Từ mô hình tài chính của Box, chúng tôi lưu ý rằng Box là EBITDA Âm, vì vậy chúng tôi không thể tiến hành EV / EBITDA làm công cụ định giá. Bội số duy nhất phù hợp để định giá là EV / Doanh số.
- Vì EV / Doanh số trung bình là khoảng 7,7 lần và trung bình là khoảng 9,5 lần, chúng tôi có thể xem xét đưa ra 3 kịch bản để định giá.
- Trường hợp lạc quan là 10,0x EV / Doanh số, Trường hợp cơ bản là 7,1x EV / Doanh số và Trường hợp chủ yếu P là 5,0x EV / Doanh số.
Bảng dưới đây cho thấy giá mỗi cổ phiếu theo 3 tình huống.
- Định giá Box Inc từ $ 15,65 (trường hợp bi quan) đến $ 29,38 (trường hợp lạc quan)
- Định giá được mong đợi nhất cho Box Inc sử dụng Định giá tương đối là $ 21,40 (dự kiến)
Những điều cần lưu ý
- Giao dịch Đa định giá không có gì khác ngoài việc xác định các công ty có thể so sánh và thực hiện định giá tương đối như một chuyên gia để tìm ra giá trị hợp lý của công ty.
- Giao dịch nhiều quy trình định giá bắt đầu với việc xác định các công ty có thể so sánh, sau đó lựa chọn các công cụ định giá phù hợp và cuối cùng là chuẩn bị một bảng có thể đưa ra những suy luận dễ dàng về định giá hợp lý của ngành và công ty.
- Nhiều bội số giao dịch có thể đánh lừa bạn. Sẽ tốt hơn nếu bạn tìm kiếm bội số giao dịch hướng tới tương lai thay vì chỉ nhìn vào dữ liệu trong quá khứ.
- Bội số EV / EBITDA là một trong những cách tốt nhất để sử dụng nếu bạn đang so sánh công ty mục tiêu với các công ty lớn. Đối với các công ty khởi nghiệp, một trong những bội số tốt nhất là EV / Doanh thu.
- Tỷ lệ P / E hoàn toàn không nên được sử dụng. Có hai lý do đằng sau nó. Trước hết, P / E Ratio phần lớn bị ảnh hưởng bởi cấu trúc vốn. Thứ hai, tỷ lệ P / E được tính bằng cách tính đến tổng thu nhập. Thu nhập tổng thể bao gồm nhiều khoản phí phi hoạt động như xóa sổ, phí tái cấu trúc, v.v.
