IPO của Alibaba
Vào ngày 6 tháng 5 năm 2014, tập đoàn thương mại điện tử lớn nhất Trung Quốc Alibaba đã nộp hồ sơ đăng ký để ra công chúng ở Mỹ để trở thành mẹ đẻ của tất cả các đợt Phát hành lần đầu ra công chúng trong lịch sử Hoa Kỳ. Alibaba là một thực thể tương đối ít được biết đến ở Mỹ và các khu vực khác, mặc dù quy mô khổng lồ của nó có thể so sánh với Amazon hay eBay.
Đọc qua Hồ sơ S-1 của Alibaba rất thú vị, giáo dục và khiến tôi nhận ra doanh nghiệp của họ lớn như thế nào và Internet Web của Trung Quốc phức tạp như thế nào.
Bạn có thể tải xuống mẫu hoàn chỉnh dưới đây:
Tải xuống Mô hình tài chính Alibaba
Nhập Địa chỉ Email Bằng cách tiếp tục bước trên, bạn đồng ý với Điều khoản Sử dụng và Chính sách Bảo mật của chúng tôi.Muốn học Nghiên cứu vốn chủ sở hữu một cách chuyên nghiệp, thì bạn có thể muốn xem hơn 40 giờ video của Khóa học nghiên cứu cổ phiếu hoặc hơn 50 giờ của Khóa học mô hình tài chính nâng cao này
Trong bài viết này, tôi đề cập đến mọi thứ bạn cần biết về đợt IPO của Alibaba.
- Alibaba là gì?
- Mô hình kinh doanh của Alibaba là gì?
- Tại sao lại có tên này - Alibaba?
- Nó như thế nào so với các công ty Internet tên tuổi?
- Tại sao IPO của Alibaba lại quan trọng như vậy?
- Liệu đây có trở thành đợt IPO lớn nhất trong lịch sử Hoa Kỳ?
- Tại sao lại công khai ở Mỹ chứ không phải ở Trung Quốc hay HK?
- Các nhà đầu tư vào Alibaba là ai? - Lợi nhuận từ Windfall cho Softbank và Yahoo
- 5 con số đáng kinh ngạc của Alibaba từ tài liệu Đăng ký F-1?
- Mô hình tài chính IPO của Alibaba trong Excel
- IPO Alibaba - Định giá 191 tỷ USD?
# 1 - Alibaba là gì?
Alibaba là công ty thương mại điện tử Trung Quốc có lợi nhuận cao nhất. Năm ngoái, Alibaba đã xử lý các giao dịch trị giá hơn 248 tỷ USD, nhiều hơn cả Amazon và eBay cộng lại. Alibaba có 231 triệu người mua tích cực và 8 triệu người bán tích cực.
-
- Alibaba, được thành lập vào năm 1998-99 bởi Giáo viên tiếng Anh Jack Ma, có trụ sở chính tại Hàng Châu, Trung Quốc.
- Alibaba chủ yếu bao gồm hai trang web mua sắm lớn: 1) Taobao, một thị trường từ người tiêu dùng đến người tiêu dùng được ra mắt để cạnh tranh với eBay ở Trung Quốc và 2) Trung tâm mua sắm Taobao (hay Tmall), một thị trường giống như Amazon cho phép người tiêu dùng Trung Quốc mua hàng trực tiếp từ các thương hiệu.
- Cùng với Juhuasuan, một thị trường mua bán theo nhóm giống như Groupon, những trang web này chiếm hơn 80% doanh thu của Alibaba.
- Một điểm khác cần lưu ý là quy mô thị trường mua sắm trực tuyến của Trung Quốc là 295 tỷ USD vào năm 2013 và Alibaba kiểm soát 80% miếng bánh này (tuyệt vời!)
- Với quy mô thị trường mua sắm trực tuyến của Trung Quốc ước tính sẽ nhân 2,5 lần lên 713 tỷ USD vào năm 2017 (nguồn: iResearch), quy mô của Alibaba chỉ có thể tăng trưởng từ đây.
# 2 - Mô hình kinh doanh của Alibaba là gì?
Để hiểu Mô hình kinh doanh của Alibaba, chúng ta có thể xem biểu đồ dưới đây mô tả mạng lưới các thực thể mà Alibaba vận hành. Ngoài ra, bạn sẽ lưu ý cách thức mua và bán hàng hóa được thực hiện thông qua hệ thống của Alibaba dành cho Doanh nghiệp với Doanh nghiệp (B2B) hoặc Mô hình Doanh nghiệp với Khách hàng (B2C).
Mô hình kinh doanh của Alibaba
nguồn - Bản cáo bạch IPO của Alibaba
Người mua
- Người tiêu dùng Trung Quốc mua trên Taobao Marketplace, Tmall và Juhuasuan
- Trong khi duyệt hoặc tìm kiếm trên Taobao Marketplace, người tiêu dùng sẽ thấy danh sách sản phẩm từ cả Taobao Marketplace và Tmall
- Người tiêu dùng toàn cầu mua hàng trên AliExpress
- Các nhà bán buôn toàn cầu mua trên Alibaba.com
Người bán lẻ
- Người bán nhỏ ở Trung Quốc bán trên Taobao Marketplace và AliExpress
- Các thương hiệu Trung Quốc bán trên Taobao Marketplace, Tmall, Juhuasuan và AliExpress và các thương hiệu toàn cầu bán trên Tmall Global
- Người bán tìm nguồn sản phẩm trên 1688.com
Người bán buôn
- Các nhà bán buôn và nhà sản xuất Trung Quốc cung cấp cho các thương gia bán lẻ ở Trung Quốc trên 1688.com và những người mua buôn toàn cầu trên Alibaba.com
- Các nhà bán buôn và nhà sản xuất Trung Quốc cung cấp trực tiếp cho người tiêu dùng toàn cầu trên AliExpress
- Các nhà bán buôn và nhà sản xuất toàn cầu cung cấp cho người mua buôn toàn cầu trên Alibaba.com
# 3 - Tại sao lại có tên này - Alibaba?
Jack Ma, người sáng lập Alibaba, muốn có một cái tên mà bất kỳ ai, ngay cả những người không phải là người Trung Quốc, cũng có thể dễ dàng nói được. Theo một cuộc phỏng vấn mà ông đưa ra vào năm 2006 với chương trình Talk Asia của CNN, Ma đang ở một quán cà phê ở San Francisco khi ông tìm ra cái tên này. Dưới đây là trích đoạn cuộc phỏng vấn của anh
Một ngày nọ, tôi ở San Francisco trong một quán cà phê, và tôi nghĩ Alibaba là một cái tên hay. Và rồi một cô phục vụ đến, và tôi nói bạn có biết về Alibaba không? Và cô ấy nói có. Tôi nói bạn biết gì về Alibaba, và cô ấy nói 'Open Sesame.' Và tôi nói có, đây là tên! Sau đó, tôi đi ra đường và tìm thấy 30 người và hỏi họ, 'Bạn có biết Alilbaba' không? Những người đến từ Ấn Độ, những người đến từ Đức, những người đến từ Tokyo và Trung Quốc… Tất cả họ đều biết về Alibaba. Alibaba - mở vừng. Alibaba - 40 tên trộm. Alibaba không phải là một tên trộm. Alibaba là một người tốt bụng, kinh doanh thông minh và anh ấy đã giúp đỡ ngôi làng. Vì vậy, … dễ đánh vần, và toàn cầu biết. Alibaba mở rộng tầm nhìn cho các công ty vừa và nhỏ. Chúng tôi cũng đăng ký tên AliMama, phòng khi ai đó muốn kết hôn với chúng tôi!
# 4 - Alibaba so sánh với các công ty Internet tên tuổi như thế nào?
Tìm một doanh nghiệp đáng tin cậy có thể so sánh với Alibaba là điều không thể! Alibaba là sự kết hợp của thị trường, công cụ tìm kiếm, ngân hàng, công ty phần mềm, công ty dịch vụ di động, eLearning, tiểu blog, phát trực tuyến video, v.v.
Dưới đây là một biểu đồ thú vị so sánh danh mục đầu tư của Alibaba với danh mục đầu tư được biết đến tương ứng.
nguồn: qz.com
Bây giờ chúng ta hãy so sánh một số tài chính quan trọng của Alibaba với những ông lớn như Amazon, eBay và Google.
Tổng giá trị hàng hóa của Alibaba là 248 tỷ USD, nhiều hơn cả Amazon và eBay cộng lại.
Doanh thu của Alibaba thấp hơn so với Amazon và eBay. Lý do chính là mô hình kinh doanh; Alibaba kiếm tiền bằng cách thu phí quảng cáo trên trang web và phí giao dịch của các thương gia.
Tuy nhiên, trong khi doanh thu của Alibaba kém Amazon và eBay, thì Alibaba là một công ty có lợi nhuận cao so với Amazon hay eBay.
Tỷ suất lợi nhuận ròng của Alibaba ở mức 40%, cao hơn nhiều so với eBay, Amazon hoặc Google.
# 5 - Tại sao IPO Alibaba lại quan trọng như vậy?
IPO của Alibaba là một thương vụ lớn, chủ yếu vì quy mô của IPO. Như đã thảo luận ở phần sau của bài viết, ước tính định giá của tôi cho Alibaba là khoảng 191 tỷ USD. Tải xuống Mô hình định giá IPO Alibaba tại đây
Ngoài ra, IPO của Alibaba báo hiệu những thay đổi toàn cầu. Với quy mô và mạng lưới rộng lớn, đợt IPO của Alibaba có thể hướng tới việc mở rộng ra quốc tế bên ngoài Trung Quốc và dẫn đến cuộc chiến giá cả và cạnh tranh gay gắt ở Mỹ. Theo Reuters,
Alibaba đã bảo vệ chặt chẽ tham vọng của mình đối với Hoa Kỳ và các giám đốc điều hành đã từ chối một cách riêng tư những đề xuất mà Amazon sẽ đối đầu. Nhưng có một câu hỏi nhỏ rằng các khoản đầu tư vào Hoa Kỳ là một ưu tiên cao, những người quen thuộc với công ty nói.
# 6 - Liệu đây có trở thành đợt IPO lớn nhất trong lịch sử Hoa Kỳ?
Quy mô chính xác của IPO Alibaba đã được bảo vệ chặt chẽ. Công ty đã sử dụng trình giữ chỗ trị giá 1 tỷ đô la cho tài liệu đăng ký của mình với SEC. Nhiều người kỳ vọng rằng quy mô IPO của Alibaba có thể từ 15 tỷ - 20 tỷ USD.
Biểu đồ dưới đây cho thấy sự so sánh nhanh chóng của Alibaba với các đợt IPO của Tech ở Mỹ.
# 7 - Tại sao lại công khai ở Mỹ, không phải ở Trung Quốc hay HK?
Alibaba ban đầu tiếp cận Sở giao dịch Hồng Kông để niêm yết. Tuy nhiên, họ đã phải từ bỏ kế hoạch niêm yết tại HK vì lý do cơ cấu cổ phiếu.
- Một nguyên tắc quản trị cơ bản trong các quy tắc niêm yết của Hồng Kông là hạn chế cấu trúc cổ phiếu hai hạng hoặc các cơ chế khác cho phép các cổ đông hoặc người quản lý kiểm soát có quyền biểu quyết không tương xứng.
- Alibaba muốn niêm yết ở Hồng Kông; tuy nhiên, Sở Giao dịch và Thanh toán bù trừ Hồng Kông hoặc Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai (SFC) đã từ chối yêu cầu của Alibaba rằng các đối tác của họ có thể đề cử hầu hết hội đồng quản trị của công ty.
- Alibaba lập luận về một ngoại lệ cho cấu trúc của nó, với lý do mô hình kinh doanh độc đáo của nó. Sở giao dịch Hồng Kông có thể đã cấp ngoại lệ này vì sách quy tắc có điều khoản; tuy nhiên, họ đã quyết định chống lại nó.
- Lý do chính là có rất nhiều doanh nghiệp nhà nước của Trung Quốc được niêm yết trên Sàn giao dịch Hồng Kông, và nếu nó bẻ cong quy tắc cho Alibaba, thì họ sẽ phải áp dụng luật cho tất cả các doanh nghiệp nhà nước này của Trung Quốc.
- Alibaba sau đó đã quyết định niêm yết công ty ở Mỹ vì cấu trúc kép như vậy không bị cấm trong các sàn giao dịch của Mỹ.
# 8 - Các nhà đầu tư vào Alibaba là ai?
Từ tài liệu đăng ký của Alibaba, có thể biết rằng SoftBank corp là nhà đầu tư lớn nhất vào Alibaba, với khoản đầu tư ban đầu là 20 triệu USD vào năm 2000. SoftBank là nhà đầu tư thu lợi lớn nhất từ các khoản đầu tư vào Alibaba.
Biểu đồ dưới đây cho thấy tiền đặt cược và giá trị tương ứng của nó. (giả sử rằng ước tính của tôi về mức định giá 191 tỷ đô la :-))
# 9 - 5 con số lớn cần biết của Alibaba khi nộp hồ sơ F-1
- 5,8 tỷ USD - Alibaba đã xử lý 5,8 tỷ USD giao dịch và 254 triệu đơn đặt hàng vào Ngày Độc thân năm 2013 (tương đương ngày Thứ Hai Điện tử của Trung Quốc).
- 248 tỷ USD - Đây là tổng Giá trị Tổng hàng hóa (GMV) của Alibaba trên các thị trường bán lẻ của Trung Quốc, nhiều hơn cả Amazon và eBay cộng lại.
- 5 Tỷ Gói - Mạng lưới hậu cần của Alibaba đã phân phối khoảng năm tỷ gói hàng được tạo ra từ các thị trường do Alibaba sở hữu vào năm 2013.
- 31 triệu đơn đặt hàng mỗi ngày! - Alibaba nhận thấy trung bình 11,3 tỷ đơn đặt hàng mỗi năm, với 231 triệu người mua tích cực. Đây là khoảng 31 triệu đơn đặt hàng mỗi ngày và 49 đơn đặt hàng trung bình hàng năm cho mỗi khách hàng đang hoạt động.
- 136 triệu - Alibaba có 136 triệu người dùng hoạt động hàng tháng (tháng 12 năm 2013), chiếm 37 tỷ đô la Mỹ trong Tổng Giá trị Hàng hóa Di động
# 10 - Mô hình tài chính của Alibaba
Sau hơn ba ngày vật lộn để chuẩn bị cho mô hình Tài chính của Alibaba, tôi đã có thể chuẩn bị sẵn một mô hình cơ bản (với thông tin hạn chế được cung cấp trong S-1 Filing). Tôi ước gì có thêm thông tin về các phân khúc doanh thu và chi tiết chi phí, nhưng mô hình này đóng vai trò là những thông tin hữu ích giúp bạn hiểu được Tập đoàn Alibaba và Định giá IPO của Alibaba.
Bạn có thể tải Mô hình tài chính Alibaba tại đây
Các giả định về mô hình tài chính Alibaba
-
- Số liệu báo cáo thu nhập 14 tháng 3 bao gồm các con số ước tính của quý từ 14 tháng 1 đến 14 tháng 3
- Tôi chỉ điều chỉnh Tiền và các Khoản tương đương tiền và Vốn chủ sở hữu của Cổ đông để phản ánh các con số ước tính. Các hạng mục BS khác được giữ nguyên như báo cáo trong quý 12.
- Dự kiến 8 năm tới của Phân tích Báo cáo Tài chính của Alibaba (Mô hình Tài chính - Báo cáo Thu nhập, Bảng Cân đối và Dòng tiền)
- Đơn vị tiền tệ được sử dụng trong mô hình là RMB (nội tệ của Trung Quốc). Người ta có thể sử dụng quy đổi tiền tệ để đưa ra một con số định giá thích hợp. Việc nộp đơn F-1 đã sử dụng 1 US $ = RMB 6.2164.
Dưới đây là những phát hiện từ Mô hình tài chính dựa trên Excel
1) Doanh thu tăng trưởng với tốc độ CAGR khoảng 26% trong 5 năm tới và đạt 29 tỷ USD vào tháng 3 năm 2019.
2) Thương mại Trung Quốc sẽ vẫn đóng góp lớn nhất cho Doanh thu.
3) Thu nhập ròng gần 1,2 tỷ đô la Mỹ vào cuối tháng 3 năm 2019.
4) Tiền mặt và các khoản tương đương tiền mặt sẽ tăng lên 50 tỷ đô la trong 5 năm tới. Làm thế nào họ sẽ triển khai lượng tiền mặt này là một điều quan trọng cần chú ý.
5) Công ty vẫn duy trì EBITDA dương và sẽ tạo ra EBITDA 1,75 tỷ đô la vào tháng 3 năm 19.
# 11 - IPO Alibaba - Mua hay không mua?
Bloomberg đã thăm dò ý kiến của 12 nhà phân tích để hiểu định giá của Alibaba và nhận thấy rằng nó gần hơn với 168 tỷ USD, trong khi một số dự kiến định giá sẽ vượt qua 250 tỷ USD khi nó bắt đầu giao dịch. Có một sự thay đổi đáng kể trong ước tính định giá, vì vậy tôi quyết định phát triển các hướng dẫn của mình về định giá Alibaba. Tải Mô hình định giá Alibaba tại đây
Vì vậy, chúng ta đánh giá thế nào về IPO Alibaba?
-
- Alibaba có dòng tiền tích cực và là một công ty có lợi nhuận. Phương pháp phù hợp nhất có thể được sử dụng để định giá Alibaba là phương pháp định giá Dòng tiền chiết khấu.
- Tôi rõ ràng đang tránh các định giá tương đối (định giá tương đối của Alibaba) vì gần như không thể xác định được một tập hợp các công ty thực sự có thể so sánh với Alibaba.
- Cách tiếp cận Dòng tiền chiết khấu (DCF) yêu cầu dự báo và lập mô hình tài chính trong tương lai.
Dự báo Dòng tiền Tự do của Alibaba (FCFF)
Alibaba sẽ tạo ra dòng tiền tự do 1,2 tỷ USD vào tháng 3 năm 19. Như chúng tôi lưu ý bên dưới rằng Alibaba sẽ tạo ra Dòng tiền miễn phí dương có thể dự đoán được.
Dưới đây là bảng tóm tắt sản lượng Định giá DCF của Alibaba.
Chúng tôi lưu ý những điều sau từ bảng trên -
- Định giá của Alibaba là 191,5 tỷ USD ( WACC là 9% và tăng trưởng vĩnh viễn là 3%)
- Các khoản Đầu tư Ngắn hạn, tiền mặt hạn chế và Chứng khoán đầu tư được tính theo giá gốc (Số tiền trên Bảng cân đối kế toán)
- Các khoản đầu tư vào Người điều tra vốn chủ sở hữu cũng được đánh giá theo Nguyên giá (số tiền trên bảng cân đối kế toán). Mặc dù hai công ty Weibo và AutoNavi, được giao dịch công khai, nhưng tôi đã lấy chúng theo Chi phí chứ KHÔNG phải theo giá giao dịch của chúng.
- Tôi cũng đã giả định khoản thanh toán định giá trung bình của Alipay là 4 tỷ đô la (sàn 2 tỷ đô la và 6 tỷ đô la). Dưới đây là đoạn trích từ việc nộp hồ sơ F-1 của Alibaba
Khi xảy ra các sự kiện thanh khoản nhất định liên quan đến Alipay (bao gồm, theo các điều kiện nhất định, đợt chào bán Alipay lần đầu ra công chúng, chuyển nhượng 37,5% hoặc nhiều hơn lợi ích vốn chủ sở hữu của Alipay hoặc bán toàn bộ hoặc về cơ bản tất cả tài sản của Alipay), Công ty Dịch vụ Tài chính Nhỏ và Vi mô sẽ trả cho chúng tôi số tiền bằng 37,5% giá trị vốn chủ sở hữu của Alipay đạt được trong sự kiện thanh khoản đó, với khoản thanh toán tối thiểu là 2,0 tỷ USD và khoản thanh toán tối đa là 6,0 tỷ USD, chịu sự gia tăng nhất định và các khoản thanh toán bổ sung nếu không có sự kiện thanh khoản nào xảy ra vào ngày kỷ niệm sáu năm kể từ ngày thỏa thuận ban đầu, hoặc khoản thanh toán theo sự kiện thanh khoản.
Phân tích độ nhạy định giá DCF của Alibaba
- Như đã nói ở trên, định giá tối thiểu của Alibaba là 123 tỷ đô la (WACC là 11% và tăng trưởng 6%)
- Nếu bạn đang sử dụng các giả định khác nhau, bạn có thể sử dụng bảng trên cho bộ hướng dẫn định giá của mình.
- Tìm hiểu thêm về cách thực hiện Phân tích độ nhạy trong Excel.
Các bài đăng khác mà bạn sẽ yêu thích
- Định giá IPO hộp - Mua hay không mua?
- 10 chi tiết đáng sợ nhất của Box IPO
- Giá trị doanh nghiệp so với Giá trị vốn chủ sở hữu
- Lập mô hình tài chính bằng MS Excel
Tiếp theo là gì?
Tôi đã bỏ lỡ bất cứ điều gì? Quan điểm của bạn về định giá là gì? Bạn đang đầu tư vào Alibaba? Hãy cho tôi biết suy nghĩ của bạn, phản hồi của bạn bằng cách Để lại một bình luận.
ps - Tôi không đại diện cho bất kỳ công ty môi giới nào. Những quan điểm trên là đánh giá của tôi về vụ IPO của Alibaba. Tôi đã cố gắng hết sức để đảm bảo tính chính xác thực tế của phân tích; tuy nhiên, vui lòng cung cấp cho tôi các biện pháp sửa chữa nếu bạn phát hiện ra bất kỳ lỗi nào.
