Lợi tức được điều chỉnh theo rủi ro là một kỹ thuật để đo lường và phân tích lợi tức của một khoản đầu tư mà các rủi ro tài chính, thị trường, tín dụng và hoạt động được phân tích và điều chỉnh để một cá nhân có thể đưa ra quyết định liệu khoản đầu tư có xứng đáng với tất cả các rủi ro hay không nó đặt ra đối với vốn đầu tư.
Tại sao chúng ta đầu tư bằng tiền? Đơn giản. Để gặt hái lợi nhuận. Nhưng chúng ta đã bao giờ nghĩ liệu lợi nhuận thu được có đủ hợp lý cho các yếu tố rủi ro tiềm ẩn không? Trong khi mọi người thường có nhận thức này về lợi nhuận tạo ra tiền, rủi ro là một yếu tố không thể quên. Lợi nhuận không là gì khác ngoài lợi nhuận từ thặng dư đã đầu tư: số tiền chênh lệch kiếm được. Về mặt kinh tế thuần túy, nó là một phương pháp xem xét lợi nhuận trong mối quan hệ với vốn đầu tư.
Trong bài viết này, chúng tôi thảo luận Chi tiết về Lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro -
- Rủi ro được định nghĩa như thế nào?
- Lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro và tầm quan trọng của nó
- # 1 - Tỷ lệ Sharpe (Lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro)
- # 2 - Tỷ lệ Treynor (Lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro)
- # 3 - Alpha của Jensen (Lợi tức được điều chỉnh theo rủi ro)
- # 4 - R-Squared (Lợi tức được điều chỉnh theo rủi ro)
- # 5 - Tỷ lệ Sortino (Lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro)
- # 6 - Hiệu suất Điều chỉnh Rủi ro Modigliani
- Lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro - Tỷ lệ Sharpe so với Treynor và Alpha của Jensen
- Phần kết luận
Rủi ro được định nghĩa như thế nào?
Định nghĩa tiêu chuẩn cho rủi ro đầu tư là sai lệch so với kết quả dự kiến. Nó có thể được thể hiện bằng các thuật ngữ tuyệt đối hoặc liên quan đến một cái gì đó chẳng hạn như điểm chuẩn thị trường. Độ lệch đó có thể là tích cực hoặc tiêu cực. Nếu một nhà đầu tư có kế hoạch đạt được lợi nhuận cao hơn, về lâu dài, họ phải cởi mở hơn với những biến động ngắn hạn. Lượng biến động phụ thuộc vào mức độ chấp nhận rủi ro của nhà đầu tư. Khả năng chấp nhận rủi ro không gì khác ngoài xu hướng chịu đựng sự biến động đối với các tình huống tài chính cụ thể, xem xét tâm lý, tinh thần của họ dễ dàng trước sự không chắc chắn và khả năng chịu lỗ lớn trong ngắn hạn.
Lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro và tầm quan trọng của nó
Lợi tức được điều chỉnh theo rủi ro điều chỉnh lợi tức đầu tư bằng cách đo lường mức độ rủi ro có liên quan đến việc tạo ra lợi tức đó. Danh mục đầu tư bao gồm các vị thế trong cổ phiếu, quỹ tương hỗ và ETF. Khái niệm lợi tức điều chỉnh theo rủi ro được sử dụng để so sánh lợi nhuận của các danh mục đầu tư có các mức rủi ro khác nhau so với điểm chuẩn có lợi nhuận và hồ sơ rủi ro đã biết.
Nếu một tài sản có chỉ số rủi ro thấp hơn thị trường, lợi tức của tài sản trên tỷ lệ phi rủi ro được coi là một khoản lãi lớn. Nếu tài sản mô tả mức rủi ro cao hơn thị trường, lợi tức chênh lệch phi rủi ro sẽ giảm.
Lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro là rất quan trọng vì nó giúp giải quyết ba vấn đề chính:
Chủ yếu có sáu phương pháp tính toán lợi tức điều chỉnh theo rủi ro được sử dụng rộng rãi nhất. Chúng tôi xem xét chúng chi tiết bên dưới -
# 1 - Tỷ lệ Sharpe (Lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro)
Ý nghĩa của tỷ lệ Sharpe tượng trưng cho việc lợi nhuận của một tài sản bù đắp cho nhà đầu tư đối với rủi ro đã chấp nhận như thế nào. Khi so sánh hai tài sản với một tiêu chuẩn chung, tài sản có tỷ lệ Sharpe cao hơn sẽ mang lại lợi nhuận tốt hơn cho cùng một rủi ro (hoặc tương đương, cùng một mức sinh lợi cho rủi ro thấp hơn). Được phát triển bởi William F. Sharpe, người đoạt giải Nobel vào năm 1966, tỷ lệ Sharpe được định nghĩa là lợi tức trung bình thu được vượt quá tỷ lệ phi rủi ro trên một đơn vị biến động hoặc tổng rủi ro, tức là độ lệch chuẩn. Tỷ lệ Sharpe đã trở thành phương pháp được sử dụng rộng rãi nhất để tính toán lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro; tuy nhiên, nó chỉ có thể chính xác nếu dữ liệu có phân phối chuẩn.
- Rp = Lợi tức danh mục đầu tư mong đợi
- Rf - Lãi suất phi rủi ro
- Sigma (p) = Độ lệch Chuẩn Danh mục Đầu tư
Tỷ lệ Sharpe cũng có thể giúp xác định xem liệu lợi nhuận vượt quá của một chứng khoán là kết quả của các quyết định đầu tư thận trọng hay chỉ là quá nhiều rủi ro. Ngay cả khi một quỹ hoặc chứng khoán có thể thu được lợi nhuận cao hơn các đối tác của nó, khoản đầu tư có thể được coi là tốt nếu lợi nhuận cao hơn đó không có yếu tố rủi ro bổ sung. Tỷ lệ Sharpe càng nhiều thì hiệu suất được điều chỉnh theo rủi ro càng tốt.
Ví dụ về tỷ lệ Sharpe
Giả sử rằng lợi nhuận hàng năm trong 10 năm của S&P 500 (danh mục đầu tư thị trường) là 10%, trong khi lợi nhuận trung bình hàng năm trên tín phiếu Kho bạc (một đại diện tốt cho lãi suất phi rủi ro) là 5%. Độ lệch chuẩn là 15% trong khoảng thời gian 10 năm.
| Người quản lý | Lợi tức trung bình hàng năm | Độ lệch chuẩn danh mục đầu tư | Cấp |
| Quỹ A | 10% | 0,95 | III |
| Quỹ B | 12% | 0,30 | Tôi |
| Quỹ C | số 8% | 0,28 | II |
- Thị trường = (.10-.05) /0.15 = 0.33
- (Quỹ A) = (0,10-0,05) /0,95= 0,052
- (Quỹ B) = (0,12-0,05) /0,30 = 0,233
- (Quỹ C) = (.08-.05) /0.28 = .0.107
# 2 - Tỷ lệ Treynor (Lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro)
Treynor là phép đo lợi nhuận thu được vượt quá lợi nhuận mà lẽ ra có thể kiếm được từ một khoản đầu tư không có rủi ro có thể đa dạng hóa. Tóm lại, nó cũng là một tỷ lệ biến động có thưởng, giống như tỷ lệ của Sharpe, nhưng chỉ với một sự khác biệt. Nó sử dụng hệ số beta thay cho độ lệch chuẩn.
- Rp = Lợi tức danh mục đầu tư mong đợi
- Rf - Lãi suất phi rủi ro
- Beta (p) = Bản Beta danh mục đầu tư
Tỷ lệ này được phát triển bởi Jack L. Treynor xác định mức độ thành công của một khoản đầu tư trong việc cung cấp cho nhà đầu tư khoản bồi thường, có cân nhắc đến mức độ rủi ro vốn có của khoản đầu tư. Tỷ lệ Treynor phụ thuộc vào Beta - mô tả độ nhạy của khoản đầu tư đối với các chuyển động trên thị trường - để đánh giá rủi ro. Tỷ lệ Treynor dựa trên tiền đề rằng rủi ro, một yếu tố cấu thành của toàn bộ thị trường (do Beta đại diện) phải bị phạt vì đa dạng hóa không thể loại bỏ nó.
Khi giá trị của tỷ lệ Treynor cao, đó là dấu hiệu cho thấy nhà đầu tư đã tạo ra lợi nhuận cao trên mỗi rủi ro thị trường mà anh ta đã giả định. Tỷ lệ Treynor giúp người ta hiểu mỗi khoản đầu tư trong danh mục đầu tư đang hoạt động như thế nào. Bằng cách này, nhà đầu tư cũng có được ý tưởng về việc sử dụng vốn hiệu quả như thế nào.
Ngoài ra, hãy xem CAPM Beta
Ví dụ về tỷ lệ Treynor
Giả sử rằng lợi nhuận hàng năm trong 10 năm của S&P 500 (danh mục đầu tư thị trường) là 10%, trong khi lợi nhuận trung bình hàng năm trên tín phiếu Kho bạc (một đại diện tốt cho lãi suất phi rủi ro) là 5%.
| Người quản lý | Lợi tức trung bình hàng năm | Beta | Cấp |
| Quỹ A | 12% | 0,95 | II |
| Quỹ B | 15% | 1,05 | Tôi |
| Quỹ C | 10% | 1.10 | III |
- Thị trường = (.10-.05) / 1 = .05
- (Quỹ A) = (.12-.05) /0.95 = .073
- (Quỹ B) = (.15-.05) /1.05 = .095
- (Quỹ C) = (.10-.05) /1.10 = .045
# 3 - Alpha của Jensen (Lợi tức được điều chỉnh theo rủi ro)
Alpha thường được coi là lợi tức đầu tư tích cực. Nó xác định hiệu suất của một khoản đầu tư so với chỉ số thị trường được sử dụng làm điểm chuẩn, vì chúng thường được coi là đại diện cho chuyển động của thị trường nói chung. Lợi nhuận vượt quá của quỹ so với lợi nhuận của chỉ số chuẩn là Alpha của quỹ. Về cơ bản, hệ số alpha cho biết một khoản đầu tư đã hoạt động như thế nào sau khi tính toán rủi ro mà nó liên quan:
- Rp = Lợi tức danh mục đầu tư mong đợi
- Rf - Lãi suất phi rủi ro
- Beta (p) = Bản Beta danh mục đầu tư
- Rm = Lợi tức thị trường
Alpha <0: khoản đầu tư kiếm được quá ít so với rủi ro của nó (hoặc quá rủi ro đối với lợi nhuận)
Alpha = 0: khoản đầu tư đã thu được lợi nhuận tương xứng với rủi ro đã chấp nhận
Alpha> 0: khoản đầu tư có lợi tức vượt quá phần thưởng cho rủi ro giả định
Ví dụ về Alpha của Jensen
giả sử một danh mục đầu tư nhận ra lợi nhuận 17% trong năm trước. Chỉ số thị trường gần đúng của quỹ này đã trả lại 12,5%. Beta của quỹ so với cùng một chỉ số là 1,4 và lãi suất phi rủi ro là 4%.
Do đó, Alpha của Jensen = 17 - (4 + 1,4 * (12,5-4))
= 17 - (4 + 1,4 * 8,5) = = 17 - (4 + 11,9)
= 1,1%
Với bản Beta 1.4, quỹ dự kiến sẽ rủi ro hơn chỉ số thị trường và do đó kiếm được nhiều tiền hơn. Một alpha dương là dấu hiệu cho thấy người quản lý danh mục đầu tư đã kiếm được lợi nhuận đáng kể để được bù đắp cho rủi ro bổ sung đã thực hiện trong năm. Nếu quỹ đã trả lại 15%, Alpha được tính toán sẽ là -0,9%. Một alpha âm cho thấy rằng nhà đầu tư đã không kiếm đủ lợi nhuận cho lượng rủi ro phải chịu.
# 4 - R-Squared (Lợi tức được điều chỉnh theo rủi ro)
R bình phương là một thước đo thống kê đại diện cho phần trăm chuyển động của quỹ hoặc chứng khoán dựa trên các chuyển động trong một chỉ số chuẩn.
- Giá trị bình phương R nằm trong khoảng từ 0 đến 1 và thường được nêu dưới dạng phần trăm từ 0 đến 100%.
- Bình phương R của 100% có nghĩa là tất cả các chuyển động của bảo mật hoàn toàn có thể được chứng minh bằng các chuyển động trong chỉ số.
- Bình phương R cao, từ 85% đến 100%, cho biết các mô hình hoạt động của quỹ phản ánh điều đó của chỉ số.
Tuy nhiên, hiệu suất vượt trội cùng với tỷ lệ Bình phương R rất thấp, sẽ có nghĩa là cần phải phân tích nhiều hơn để xác định lý do của hiệu suất vượt trội.
# 5 - Tỷ lệ Sortino (Lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro)
Tỷ lệ Sortino là một biến thể của tỷ lệ Sharpe. Sortino lấy lợi nhuận của danh mục đầu tư và chia tỷ lệ này cho “Rủi ro giảm giá” của danh mục đầu tư Rủi ro giảm giá là sự biến động của lợi nhuận dưới một mức cụ thể, thường là lợi nhuận trung bình của danh mục đầu tư hoặc lợi nhuận dưới 0. Sortino cho thấy tỷ lệ lợi nhuận được tạo ra “trên một đơn vị rủi ro giảm giá”.
Độ lệch chuẩn bao gồm cả biến động đi lên và đi xuống. Tuy nhiên, hầu hết các nhà đầu tư chủ yếu lo ngại về sự biến động đi xuống. Do đó, tỷ lệ Sortino mô tả một thước đo thực tế hơn về rủi ro giảm giá có trong quỹ hoặc cổ phiếu.
- Rp = Lợi tức danh mục đầu tư mong đợi
- Rf - Lãi suất phi rủi ro
- Sigma (d) = Độ lệch Chuẩn của Lợi tức Tài sản Âm
Ví dụ về tỷ lệ của Sortino
Giả sử Quỹ tương hỗ A có lợi tức hàng năm là 15% và độ lệch giảm là 8%. Quỹ tương hỗ B có lợi tức hàng năm là 12% và độ lệch giảm là 5%. Lãi suất phi rủi ro là 2,5%.
Tỷ lệ Sortino cho cả hai quỹ sẽ được tính như sau:
- Quỹ tương hỗ X Sortino = (15% - 2,5%) / 8% = 1,56
- Quỹ tương hỗ Z Sortino = (12% - 2,5%) / 5% = 1,18
# 6 - Hiệu suất được điều chỉnh theo rủi ro của Modigliani
Còn được gọi là biện pháp Modigliani-Modigliani hoặc M2, nó được sử dụng để đạt được lợi tức được điều chỉnh theo rủi ro của danh mục đầu tư. Nó được sử dụng để đo lường lợi tức từ một danh mục đầu tư được điều chỉnh theo rủi ro của quỹ / danh mục đầu tư so với điểm chuẩn (ví dụ: một thị trường hoặc chỉ số cụ thể). Nó đã chia sẻ nguồn cảm hứng từ Tỷ lệ Sharpe được chấp nhận rộng rãi; tuy nhiên, nó có lợi thế đáng kể là tính theo đơn vị phần trăm lợi nhuận, điều này làm cho nó dễ hiểu hơn.
M2 = R p - R m
- Rp là lợi nhuận trên danh mục đầu tư đã điều chỉnh
- Rm là lợi nhuận trên danh mục thị trường
Danh mục đầu tư điều chỉnh là danh mục đầu tư đang được quản lý được điều chỉnh theo cách có tổng rủi ro so với danh mục đầu tư thị trường. Danh mục đầu tư điều chỉnh được xây dựng như một sự kết hợp giữa danh mục đầu tư được quản lý và tài sản phi rủi ro, trong đó các trọng số được ấn định theo mức độ rủi ro.
Tỷ lệ Sharpe có thể dẫn đến giải thích sai lệch khi nó là âm, và cũng khó so sánh trực tiếp tỷ lệ Sharpe của một số thiết bị. Ví dụ: nếu chúng ta có một tỷ lệ Sharpe là 0,50% và một danh mục đầu tư khác có tỷ lệ -0,50%, thì việc so sánh có thể không có ý nghĩa giữa hai danh mục đầu tư. Dễ dàng nhận ra mức độ chênh lệch giữa các danh mục đầu tư có giá trị M2 là 5,2% và 5,8%. Chênh lệch 0,6% là lợi tức đã điều chỉnh theo rủi ro trong năm với mức rủi ro được điều chỉnh theo danh mục đầu tư chuẩn.
Lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro - Tỷ lệ Sharpe so với Treynor và Alpha của Jensen
Tỷ lệ Treynor, giống như tỷ lệ Sharpe, được sử dụng hiệu quả nhất như một công cụ xếp hạng hơn là trên cơ sở cá nhân. Các nhà đầu tư có thể so sánh các quỹ hoặc danh mục đầu tư của các quỹ với các lượng rủi ro thị trường khác nhau để xác định cách chúng xếp hạng theo lợi tức đã điều chỉnh theo rủi ro. Tỷ lệ này đặc biệt hữu ích khi danh mục đầu tư hoặc quỹ được so sánh được so sánh với cùng một chỉ số thị trường hoặc khi một quỹ được so sánh với chỉ số chuẩn của chính nó.
So với tỷ lệ Sharpe, giá trị của tỷ lệ Treynor là tương đối: Cao hơn là tốt hơn. Mặt khác, Jensen's Alpha chỉ có thể được sử dụng trong một ngữ cảnh tuyệt đối. Dấu hiệu và kích thước của Alpha phản ánh kỹ năng và chuyên môn của nhà quản lý quỹ. Tuy nhiên, để bất kỳ biện pháp nào có hiệu quả, chỉ số chuẩn phải được lựa chọn phù hợp cho danh mục đầu tư đang xem xét.
Đôi khi, một nhà quản lý có thể tỏ ra là chuyên gia trên cơ sở rủi ro từ phần thưởng đến hệ thống nhưng không có kỹ năng trên cơ sở phần thưởng trên tổng rủi ro. Một nhà đầu tư so sánh tỷ lệ Treynor và tỷ lệ Sharpe của một quỹ phải hiểu rằng sự khác biệt lớn giữa hai quỹ này thực sự có thể là dấu hiệu của một danh mục đầu tư có tỷ lệ rủi ro đặc trưng đáng kể so với tổng rủi ro. Mặt khác, một danh mục đầu tư đa dạng hoàn chỉnh sẽ được xếp hạng giống nhau theo hai tỷ lệ.
Jensen's Alpha
| Người quản lý | Lợi tức trung bình hàng năm | Beta | Cấp |
| Quỹ A | 12% | 0,95 | II |
| Quỹ B | 15% | 1,05 | Tôi |
| Quỹ C | 10% | 1.10 | III |
Đầu tiên, chúng tôi tính toán lợi nhuận kỳ vọng của danh mục đầu tư:
- ER (A) = 0,05 + 0,95 * (0,1-0,05) = 0,0975 hoặc 9,75%
- ER (B) = 0,05 + 1,05 * (0,1-0,05) = 0,1030 hoặc 10,30% lợi nhuận
- ER (C) == 0,05 + 1,1 * (0,1-0,05) = 0,1050 hoặc 10,50% lợi nhuận
Sau đó, chúng tôi tính toán Alpha của danh mục đầu tư bằng cách lấy lợi nhuận thực tế trừ đi lợi nhuận kỳ vọng của danh mục đầu tư:
- Alpha A = 12% - 9,75% = 2,25%
- Alpha B = 15% - 10,30% = 4,70%
- Alpha C = 10% - 10,50% = -0,50%
Phần kết luận
Lợi tức được điều chỉnh theo rủi ro được sử dụng để đo lường mức lợi nhuận mà một danh mục đầu tư đang tạo ra so với rủi ro liên quan, được biểu thị chung dưới dạng một con số và điều tương tự có thể được áp dụng cho các quỹ đầu tư, chứng khoán riêng lẻ và khoản đầu tư danh mục đầu tư, v.v.
Lợi tức được điều chỉnh theo rủi ro khác nhau ở mỗi người và phụ thuộc vào nhiều yếu tố như khả năng chấp nhận rủi ro, khả năng cung cấp tiền, sự sẵn sàng nắm giữ một vị thế trong thời gian dài để thị trường phục hồi. Trong trường hợp nhà đầu tư phạm phải sai lầm trong phán đoán, chi phí cơ hội của nhà đầu tư và điều kiện thuế của họ cũng sẽ được xác định.
Có nhiều cách khác nhau mà nhà đầu tư có thể cải thiện lợi tức được điều chỉnh theo rủi ro của mình. Một trong những cách phổ biến nhất là điều chỉnh vị trí cổ phiếu của mình theo sự biến động của thị trường. Sự biến động tăng thường sẽ dẫn đến giảm vị thế chứng khoán hoặc ngược lại. Các nhà quản lý quỹ ngày càng áp dụng chiến lược này để tránh những khoản lỗ lớn và nhấn mạnh việc tối đa hóa lợi nhuận.
Tuy nhiên, các biện pháp này không tính toán lợi tức được điều chỉnh theo rủi ro trên cơ sở thời gian thực. Hầu hết các tỷ lệ này có xu hướng sử dụng rủi ro lịch sử trong một phép tính. Đây là một trong những sơ hở cơ bản mà hầu hết các chuyên gia đều chỉ ra. Trong cuộc sống thực, có thể có nhiều rủi ro tiềm ẩn và không thể quan sát được có thể làm thay đổi thứ hạng của các khoản đầu tư. Người ta không bao giờ có thể tính toán chính xác lợi nhuận đã điều chỉnh theo rủi ro do không có các quy tắc cụ thể. Hiện tượng cơ bản của việc sử dụng tỷ suất sinh lợi điều chỉnh theo rủi ro là nhà đầu tư về cơ bản có thể xếp hạng chúng từ thấp nhất đến cao nhất về mức độ hấp dẫn.
