Sự khác biệt giữa vốn chủ sở hữu và giá trị doanh nghiệp
Giá trị vốn chủ sở hữu của công ty có hai loại: giá trị vốn chủ sở hữu là tổng số cổ phiếu nhân với thị giá và giá trị vốn chủ sở hữu là giá trị tài sản trừ đi nợ phải trả; trong khi đó, giá trị doanh nghiệp là tổng giá trị vốn chủ sở hữu cộng với nợ trừ đi tổng lượng tiền mặt mà công ty có - điều này đại khái cho ta ý tưởng về tổng nghĩa vụ mà một công ty có.
Đây là một trong những chủ đề định giá phổ biến nhất gây nhầm lẫn trong Nghiên cứu Vốn chủ sở hữu và Ngân hàng Đầu tư. Trong hầu hết các thuật ngữ cơ bản, Giá trị vốn chủ sở hữu là giá trị chỉ dành cho cổ đông; tuy nhiên, Giá trị doanh nghiệp là giá trị của công ty tích lũy cho cả cổ đông và chủ nợ (gộp lại).
Giá trị vốn chủ sở hữu là gì?
Giá trị vốn chủ sở hữu đơn giản là giá trị vốn chủ sở hữu của một công ty, tức là giá trị vốn hóa thị trường của công ty. Nó có thể được tính bằng cách nhân giá trị thị trường trên mỗi cổ phiếu với tổng số cổ phiếu đang lưu hành.
Ví dụ, giả sử Công ty A có các đặc điểm sau:
| Công ty A | |
| Người chia sẻ nổi bật | 1.000.000 đô la |
| Giá cổ phiếu hiện tại | $ 50,0 |
Dựa vào công thức trên, bạn có thể tính giá trị vốn chủ sở hữu của Công ty A như sau:
- = 1.000.000 đô la x 50
- = 50.000.000 đô la
Tuy nhiên, trong hầu hết các trường hợp, đây không phải là sự phản ánh chính xác giá trị thực của công ty.
Giá trị Doanh nghiệp là gì?
Giá trị doanh nghiệp không chỉ là giá trị của vốn chủ sở hữu lưu hành của công ty. Nó cho bạn biết một doanh nghiệp đáng giá bao nhiêu. Giá trị doanh nghiệp là mức giá lý thuyết mà người mua có thể trả cho một công ty khác và hữu ích trong việc so sánh các công ty có cấu trúc vốn khác nhau vì giá trị của một công ty không bị ảnh hưởng bởi sự lựa chọn cấu trúc vốn của nó. Để mua hoàn toàn một công ty, một người mua lại sẽ phải gánh khoản nợ của công ty bị mua lại, mặc dù họ cũng sẽ nhận được tất cả tiền mặt của công ty bị mua lại. Mua lại khoản nợ làm tăng chi phí mua công ty, nhưng mua lại tiền mặt làm giảm chi phí mua lại công ty.
- Giá trị doanh nghiệp = Giá trị thị trường của tài sản hoạt động
- Giá trị vốn chủ sở hữu = Giá trị thị trường của vốn cổ đông
Nợ ròng - Nợ ròng bằng tổng nợ, trừ đi tiền và các khoản tương đương tiền.
- Khi tính toán tổng nợ, hãy chắc chắn rằng bạn bao gồm cả nợ dài hạn và phần hiện tại của nợ dài hạn hoặc nợ ngắn hạn. Mọi khoản nợ chuyển đổi thành tiền (ITM) được coi như được chuyển đổi thành vốn chủ sở hữu và không được coi là nợ.
- Khi tính toán tiền và các khoản tương đương, bạn nên bao gồm các mục trong bảng cân đối kế toán như Chứng khoán sẵn có để bán và Chứng khoán có thể bán được,
- Giá trị thị trường của nợ nên được sử dụng để tính toán giá trị doanh nghiệp. Tuy nhiên, trên thực tế, bạn thường có thể sử dụng giá trị ghi sổ của khoản nợ.
Hãy để tôi giải thích nó với một ví dụ. Hãy xem xét cùng một công ty A và một công ty B khác có cùng vốn hóa thị trường. Chúng tôi giả định hai kịch bản, 1 và 2.
Tính giá trị doanh nghiệp cho tình huống 1.
| cảnh 1 | Công ty A | Công ty B |
| Nợ nần | $ 20,0 | $ 0,0 |
| Tiền mặt | $ 0,0 | $ 0,0 |
Giá trị Doanh nghiệp của Công ty A là Vốn hóa Thị trường (50 triệu đô la) + Nợ (20 triệu đô la) - Tiền mặt và các khoản đầu tư ngắn hạn (0 đô la) = 70 triệu đô la. EV cho Công ty B là Vốn hóa Thị trường (50 triệu đô la) + Nợ (0 đô la) - Tiền mặt và đầu tư ngắn hạn (0 đô la) = 50 triệu đô la.
Trong khi cả hai công ty đều có giá trị vốn hóa thị trường như nhau, tốt hơn nên mua là Công ty B hoặc công ty không có nợ.
Bây giờ, hãy xem xét kịch bản 2
| Tình huống 2 | Công ty A | Công ty B |
| Nợ nần | $ 20,0 | $ 20,0 |
| Tiền mặt | $ 5,0 | $ 15,0 |
Tính Giá trị Doanh nghiệp cho Kịch bản 2. EV cho Công ty A là Vốn hóa Thị trường (50 triệu đô la) + Nợ (0 đô la) - Tiền mặt và Đầu tư ngắn hạn (5 triệu đô la) = 45 triệu đô la. EV cho Công ty B là Vốn hóa thị trường (50 triệu đô la) + Nợ (0 đô la) - Tiền mặt và đầu tư ngắn hạn (15 triệu đô la) = 35 triệu đô la.
Mặc dù cả hai công ty đều có cùng giá trị vốn hóa thị trường và không có nợ, nhưng thỏa thuận tốt hơn là Công ty B, vì bạn sẽ giả định là 15 triệu đô la tiền mặt khi mua công ty.
Giá trị vốn chủ sở hữu so với đồ họa thông tin về giá trị doanh nghiệp
Giá trị vốn chủ sở hữu nhiều là gì?
Bội số giá trị vốn chủ sở hữu có cả tử số và mẫu số là thước đo "Vốn chủ sở hữu". Một số bội số của bội số Giá trị vốn chủ sở hữu như sau.
Numerator - Giá trị vốn chủ sở hữu là Giá trên mỗi cổ phiếu mà các cổ đông phải trả cho một cổ phiếu của công ty đang được xem xét.
Mẫu số - Các thông số hoạt động như EPS, CFS, BV, v.v. đo lường vốn chủ sở hữu. Ví dụ, EPS - Thu nhập trên mỗi cổ phiếu, và nó phản ánh lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu tích lũy cho các cổ đông.
- PE Multiple - Tỷ lệ 'tiêu đề' này, về bản chất, là một phép tính hoàn vốn: nó cho biết thu nhập của nhà đầu tư sẽ mất bao nhiêu năm để phục hồi giá đã trả cho cổ phiếu. Ngoài ra, khi so sánh giá của hai cổ phiếu cùng ngành, nhà đầu tư nên chọn cổ phiếu có PE thấp nhất.
- PCF Multiple - Là thước đo kỳ vọng của thị trường về sức khỏe tài chính trong tương lai của một công ty. Biện pháp này xử lý dòng tiền, ảnh hưởng của khấu hao và các yếu tố phi tiền mặt khác được loại bỏ.
- P / BV Multiple - Biện pháp hữu ích khi tài sản hữu hình là nguồn tạo ra giá trị. Do có mối liên hệ chặt chẽ với tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu (giá ghi sổ là PE nhân với ROE) nên việc xem giá trên giá trị sổ sách cùng với ROE là rất hữu ích.
- P / S Multiple - Giá / bán hàng có thể hữu ích khi một công ty làm ăn thua lỗ hoặc tỷ suất lợi nhuận của nó thấp một cách bất thường (các công ty gặp khó khăn)
- PEG Multiple - Tỷ lệ PEG được sử dụng để xác định giá trị của cổ phiếu trong khi tính đến tăng trưởng thu nhập. Bội số giá trị doanh nghiệp có cả tử số và mẫu số là thước đo “Nợ trước” và “Vốn chủ sở hữu trước”. Một số bội số của bội số giá trị Doanh nghiệp như sau.
Giá trị Doanh nghiệp hay Bội số EV là gì?
Numerator - Giá trị doanh nghiệp chủ yếu là thước đo trước nợ và trước vốn chủ sở hữu vì EV phản ánh giá trị cho cả Bên nợ cũng như Cổ đông.
Mẫu số - Các thông số hoạt động như Doanh số, EBITDA, EBIT, FCF, Công suất là các thước đo trước nợ và trước vốn chủ sở hữu. Ví dụ, EBITDA - Thu nhập “trước” Tiền khấu hao và khấu hao thuế lãi vay; điều này ngụ ý rằng EBITDA là thước đo trước khi các con nợ và cổ đông được trả hết và tương tự như vậy.
- EV / EBITDA Multiple - Phép đo cho biết giá trị của tổng thể công ty, không chỉ vốn chủ sở hữu. EV so với EBITDA là thước đo giá vốn của cổ phiếu, thường có giá trị so sánh giữa các công ty hơn là tỷ lệ giá trên thu nhập. Giống như tỷ lệ P / E, tỷ lệ EV / EBITDA là thước đo mức độ đắt đỏ của một cổ phiếu.
- EV / Doanh số nhiều - EV / doanh số là một thước đo thô, nhưng ít nhạy cảm nhất với các chênh lệch kế toán. Nó tương đương với đối ứng vốn chủ sở hữu của nó, giá trên doanh thu, nơi công ty không có nợ.
- EV / EBIT Multiple - EBIT là thước đo dòng tiền 'tự do' (chi tiêu vốn sau bảo trì) tốt hơn EBITDA và có thể so sánh hơn khi cường độ vốn khác nhau.
- EV / FCF Multiple - EV / FCF thích hợp hơn EV / EBITDA để so sánh các công ty trong một lĩnh vực. So sánh giữa các lĩnh vực hoặc thị trường nơi các công ty có mức độ thâm dụng vốn khác nhau
- EV / Công suất - EV cốt lõi / đơn vị công suất (chẳng hạn như tấn xi măng) hoặc một đơn vị tạo ra doanh thu khác (chẳng hạn như thuê bao).
Bảng so sánh vốn chủ sở hữu so với giá trị doanh nghiệp
| Giá trị vốn cổ phần | Giá trị doanh nghiệp (EV) | |
| Thể hiện giá trị của các yêu sách của cổ đông đối với tài sản và dòng tiền của doanh nghiệp | Chi phí mua quyền đối với toàn bộ dòng tiền cốt lõi của doanh nghiệp | |
| Phản ánh thu nhập còn lại sau khi thanh toán cho các chủ nợ, cổ đông thiểu số và những người yêu cầu không có vốn chủ sở hữu khác | Bao gồm tất cả các hình thức vốn - vốn chủ sở hữu, nợ, cổ phiếu ưu đãi, lợi ích thiểu số | |
| Ưu điểm của Giá trị vốn chủ sở hữu
• Phù hợp hơn với việc định giá vốn cổ phần | Ưu điểm của Giá trị Doanh nghiệp
• Có thể giảm thiểu sự khác biệt về chính sách kế toán |
Định giá quá cao hay Định giá thấp?
Về cơ bản, có hai cách để xác định giá trị công bằng của công ty bằng cách sử dụng kỹ thuật định giá tương đối. Chúng là nhiều phương pháp lịch sử và nhiều phương pháp ngành.
# 1 - Phương pháp Nhiều lịch sử
Cách tiếp cận phổ biến là so sánh bội số hiện tại với bội số lịch sử được đo lường tại một điểm có thể so sánh được trong chu kỳ kinh doanh và môi trường kinh tế vĩ mô.
Việc diễn giải tương đối đơn giản hơn nếu chúng ta tạo Biểu đồ Giá trên Thu nhập. Như đã lưu ý ở trên, mức PE hiện tại của Foodland Farsi ~ 20x; tuy nhiên, PE trung bình lịch sử gần hơn với 8,6 lần.
Hiện tại, thị trường đang chỉ huy $ 20 / EPS (được định nghĩa là PE); tuy nhiên, trong quá khứ, cổ phiếu này được giao dịch ở mức $ 8,6 / EPS. Điều này ngụ ý rằng cổ phiếu được định giá quá cao với PE = 20x khi so sánh với PE = 8,6x trong quá khứ và chúng tôi có thể đề xuất vị thế BÁN đối với cổ phiếu này.
# 2 - Phương pháp Nhiều lĩnh vực
Trong cách tiếp cận này, chúng tôi so sánh bội số hiện tại với bội số của các công ty khác, một lĩnh vực hoặc một thị trường. Dưới đây là một ví dụ giả thuyết để giải thích phương pháp luận này.
| Lĩnh vực CNTT | PE |
| HCL Tech | 20,2 |
| TCS | 22,7 |
| Wipro | 25,8 |
| Mahindra Satyam | 21.1 |
| NIIT | 16.0 |
| Patni | 18.3 |
| Trung bình ngành | 20,7 |
| Infosys | 17.0 |
Từ bảng trên, hệ số PE trung bình cho lĩnh vực CNTT là 20,7 lần. Tuy nhiên, công ty đang được xem xét - Infosys, đang giao dịch ở mức 17,0 lần. Điều này ngụ ý rằng Infosys đang giao dịch dưới mức bội số trung bình của ngành và tín hiệu MUA được đảm bảo.
Phân tích công ty có thể so sánh
Dưới đây là bảng định giá tương đối điển hình mà một nhà phân tích dự kiến sẽ đưa ra như một phần của nghiên cứu. Bảng so sánh bao gồm các công ty trong lĩnh vực và các thông số hoạt động và định giá tương ứng của họ. Trong hầu hết các trường hợp, các tham số có trong bảng như dưới đây
- Tên công ty
- Giá mới nhất
- Vốn hóa thị trường
- Giá trị doanh nghiệp
- EBITDA
- Thu nhập ròng
- Các phương pháp định giá như PE, EV / EBITDA, P / CF, v.v.;
- Bội số theo dõi & chuyển tiếp được tính toán (bội số 2-3 năm)
- Trung bình & Trung vị Nhiều giá trị
Quy trình tính bội số có thể được tóm tắt đơn giản như dưới đây
Mặc dù ví dụ trên rất đơn giản, tuy nhiên, để áp dụng tương tự trong các tình huống thực tế, người ta cần thiết lập giá trị và trình điều khiển giá trị và thực hiện một số điều chỉnh đối với nó.
Trong loạt bài định giá tiếp theo của tôi, tôi đã thảo luận về các vấn đề cơ bản của Phân tích công ty có thể so sánh và định giá tổng hợp các bộ phận.
Phần kết luận
Như chúng tôi lưu ý từ bài viết trên rằng cả hai công cụ này đều quan trọng theo quan điểm của Định giá. Giá trị vốn chủ sở hữu là giá trị chỉ dành cho cổ đông; tuy nhiên, Giá trị doanh nghiệp là giá trị của công ty tích lũy cho cả cổ đông và chủ nợ (gộp lại).
Tuy nhiên, trong mỗi công ty / lĩnh vực, có 3-5 bội số (Giá trị doanh nghiệp hoặc Giá trị vốn chủ sở hữu hoặc cả hai) có thể được áp dụng. Điều quan trọng hơn là bạn phải biết cách sử dụng và ứng dụng của từng bội số.
Giá trị vốn chủ sở hữu so với Video giá trị doanh nghiệp
Các bài báo được đề xuất
Bài viết này là một hướng dẫn về Giá trị vốn chủ sở hữu so với Giá trị doanh nghiệp. Ở đây chúng tôi thảo luận về sự khác biệt giữa vốn chủ sở hữu và giá trị doanh nghiệp cùng với phân tích công ty có thể so sánh. Bạn cũng có thể xem các bài viết sau-
- Ví dụ về giá trên giá trị sổ sách
- Phân tích định giá so sánh
- Công thức tỷ lệ PE
