Chiến lược tương lai được quản lý là gì?
Chiến lược hợp đồng tương lai được quản lý là một phần của chiến lược hợp đồng tương lai tùy chọn được xử lý trên tài khoản hợp đồng tương lai được quản lý bởi một chuyên gia bên ngoài, người sử dụng hợp đồng tương lai trong các khoản đầu tư tổng thể của họ để quản lý tiền của chủ sở hữu và do đó nó giảm thiểu rủi ro khác nhau của tổ chức kinh doanh.
Giải trình
Tài khoản tương lai được quản lý hoặc quỹ tương lai được quản lý là một loại hình đầu tư thay thế mà qua đó việc giao dịch trên thị trường tương lai được quản lý bởi một người hoặc tổ chức khác thay vì chủ sở hữu của quỹ. Các tài khoản này không nhất thiết bị giới hạn trong nhóm hàng hóa và được điều hành bởi Cố vấn giao dịch hàng hóa (CTA) hoặc cố vấn Nhóm hàng hóa (CPO), được quy định chung tại Hoa Kỳ bởi Ủy ban giao dịch hàng hóa kỳ hạn (CFTC) thông qua Hiệp hội hàng hóa tương lai trước khi họ có thể cung cấp dịch vụ cho công chúng. Các quỹ này có thể thực hiện các vị thế mua (dài) hoặc bán (ngắn) trong các hợp đồng Tương lai và các quyền chọn trên thị trường Hàng hóa (bông, cà phê, ca cao, đường), Cổ phiếu (hợp đồng tương lai S&P, hợp đồng tương lai FTSE) và thị trường tiền tệ.
Nguồn : Arrow Funds
Hợp đồng tương lai được quản lý là một trong những kiểu quỹ đầu cơ lâu đời nhất, đã tồn tại trong ba thập kỷ qua. CTA phải trải qua cuộc kiểm tra lý lịch của FBI, yêu cầu này được cập nhật hàng năm và được NFA xác minh.
Ngoài ra, hãy xem Chiến lược quỹ phòng hộ
nguồn: Arrow Funds
Các chiến lược và cách tiếp cận trong “tương lai được quản lý” rất đa dạng. Một đặc điểm thống nhất chung là các nhà quản lý này giao dịch các công cụ giao dịch hối đoái, có tính thanh khoản cao, được quản lý và thị trường ngoại hối. Điều này cho phép danh mục đầu tư được “đưa ra thị trường” mỗi ngày.
- Xu hướng theo sau CTA phát triển các thuật toán để nắm bắt và nắm giữ các xu hướng dài hạn trên thị trường, có thể kéo dài từ vài tuần đến một năm. Họ sử dụng các hệ thống giao dịch cơ bản hoặc kỹ thuật độc quyền hoặc kết hợp cả hai.
- Các phương pháp tiếp cận ngược chiều cố gắng tận dụng các sự đảo chiều mạnh mẽ và nhanh chóng diễn ra trong các xu hướng dài hạn như vậy.
Lợi ích của Hợp đồng tương lai được quản lý
Một trong những lợi ích của việc đưa hợp đồng tương lai được quản lý vào danh mục đầu tư là giảm thiểu rủi ro thông qua việc đa dạng hóa danh mục đầu tư bằng cách tương quan thấp hoặc tiêu cực giữa các nhóm tài sản. Là một loại tài sản, các chương trình hợp đồng tương lai được quản lý không liên quan đến cổ phiếu và trái phiếu. Ví dụ, trong thời kỳ áp lực lạm phát, việc đầu tư vào các hợp đồng tương lai được quản lý để giao dịch hàng hóa và hợp đồng tương lai ngoại tệ có thể tạo ra một đối trọng với những tổn thất có thể xảy ra trên thị trường cổ phiếu và trái phiếu. Nếu cổ phiếu và trái phiếu hoạt động kém hiệu quả trong các kịch bản lạm phát, hợp đồng tương lai được quản lý có thể hoạt động tốt hơn trong cùng điều kiện thị trường. Việc kết hợp hợp đồng tương lai được quản lý với các loại tài sản khác có thể cải thiện lợi nhuận danh mục đầu tư được điều chỉnh theo rủi ro theo thời gian.
Các lợi ích của Hợp đồng tương lai được quản lý có thể được tóm tắt như sau:
- Tiềm năng thu lợi nhuận trong thị trường Tăng và Giảm với sự linh hoạt của các vị thế mua và bán, cho phép thu lợi nhuận trên cả thị trường tăng và giảm.
- Không- Tương quan với các khoản đầu tư truyền thống như cổ phiếu và trái phiếu.
- Tăng cường đa dạng hóa danh mục đầu tư.
Hạn chế của Chiến lược tương lai được quản lý
Bất chấp những lợi ích này, có một số hạn chế nhất định của các chiến lược tương lai được quản lý:
- Lợi nhuận có thể có xu hướng tăng lên: Lợi nhuận dành cho các chỉ số của người quản lý CTA có xu hướng thiên về hướng lên do tính chất tự nguyện của việc tự báo cáo hiệu suất. Một CTA có hiệu suất kém ấn tượng hơn trong một khoảng thời gian dài ít có khả năng báo cáo lợi nhuận bất lợi cho cơ sở dữ liệu như vậy, dẫn đến chỉ số chủ yếu bao gồm hiệu suất ấn tượng.
- Thiếu thước đo tự nhiên: Các loại tài sản khác như Cổ phiếu hoặc trái phiếu có một tiêu chuẩn tự nhiên để báo cáo hiệu suất. Các tiêu chuẩn dựa trên giá trị vốn hóa thị trường cho các khoản đầu tư truyền thống đại diện về mặt toán học cho lợi tức trung bình áp dụng cho các nhà đầu tư. Các biện pháp hiệu suất tổng hợp như vậy khó áp dụng trong trường hợp không gian tương lai được quản lý.
- CTA được biết là tính phí rất cao cho các dịch vụ của họ. Nói chung, cấu trúc phí tương tự như một quỹ đầu cơ sử dụng cấu trúc 2/20 (2% Phí quản lý và 20% Phí thực hiện khi đạt được mốc nước cao)
Điểm mạnh & điểm yếu của chiến lược
Mặc dù các nhà quản lý CTA tùy ý vẫn tồn tại, phần lớn các cố vấn giao dịch hợp đồng tương lai được quản lý bao gồm các chiến lược dựa trên các phương pháp tiếp cận có hệ thống, được máy tính hóa để đưa ra các quyết định giao dịch thị trường. Về mặt lý thuyết, các chiến lược giao dịch có hệ thống cố gắng loại bỏ mọi cơ hội tạo ra alpha. Tuy nhiên, với các quyết định đầu tư, có những điểm mạnh và điểm yếu nhất định gắn với các chiến lược có hệ thống:
Điểm mạnh
- Các quyết định được xác định bởi các mô hình máy tính, hướng dẫn duy trì phương pháp đầu tư nhất quán và có kỷ luật bằng cách loại bỏ các rào cản cảm xúc và dựa vào quyết định của người quản lý.
- Cho phép nghiên cứu lịch sử dữ liệu giá để nghiên cứu, phát triển và thử nghiệm các chiến lược để có thể định lượng kết quả trong một quy trình lặp lại và các nghiên cứu để cải thiện tính nhất quán.
- Xây dựng danh mục đầu tư sử dụng nhiều thị trường và lĩnh vực khác nhau để tăng tính đa dạng hóa.
- Đầu tư một cách thụ động làm giảm tác động của một số trở ngại truyền thống của việc đầu tư vào CTA. Nó cũng giảm bớt gánh nặng về cách tìm và giám sát những người quản lý CTA tốt nhất.
Yếu đuối
- Giao dịch dựa trên hệ thống không thể thích ứng với tin tức hoặc môi trường khác với môi trường trong quá khứ mà qua đó các mô hình được hình thành ban đầu.
- Số phí phải trả rất cao, có thể không nhất thiết cân bằng được ảnh hưởng của bất kỳ sự cố nào, có thể gây ra do các điều kiện thay đổi.
Các biện pháp rủi ro của hợp đồng tương lai được quản lý
Quản lý rủi ro thường được coi là một thành công then chốt cho các chiến lược CTA. Một danh mục đầu tư tương lai được xây dựng bằng cách thực hiện các vị thế / giao dịch trong các hợp đồng tương lai trên nhiều thị trường khác nhau.
Một cách đơn giản để xác định kích thước vị trí là công thức dưới đây:
Quy mô danh mục đầu tư = Hệ số mở rộng danh mục đầu tư * (Niềm tin thị trường * Phân bổ rủi ro thị trường) / Sự biến động của thị trường
Niềm tin thị trường xác định hướng (mua hoặc bán) và mức độ tin cậy của mỗi thị trường. Phân bổ rủi ro thị trường là lượng rủi ro được phân bổ cho một thị trường hoặc ngành riêng lẻ. Với những yếu tố này, mỗi vị trí trong số lượng hợp đồng được thiết lập bởi lượng biến động trên mỗi thị trường. Ví dụ, nếu Muối ít bay hơi và Dầu dễ bay hơi, vị trí được thực hiện sẽ nhỏ hơn, tất cả các khía cạnh khác vẫn bằng nhau.
Đối với nhiều công trình xây dựng danh mục đầu tư của CTA có thể được đơn giản hóa thành quy trình 3 bước có thể được hiển thị với sự trợ giúp của sơ đồ dưới đây:
nguồn: caia.org
Nếu quy trình xây dựng danh mục đầu tư được đơn giản hóa thành các giai đoạn trên, thì giai đoạn một là xác tín Mô hình, trong khi giai đoạn hai và ba chỉ ra quản lý rủi ro.
Quản lý rủi ro của Hợp đồng tương lai được quản lý
Một khi giai đoạn một được tách biệt khỏi quản lý rủi ro và được giữ cố định, các quyết định quản lý rủi ro có thể được tách biệt để tạo ra các yếu tố dựa trên quản lý rủi ro. Quá trình quản lý rủi ro phụ thuộc vào các yếu tố sau:
- Yếu tố thanh khoản đo lường tác động của việc phân bổ rủi ro tương đối nhiều hơn cho các thị trường có tính thanh khoản cao như thị trường tiền tệ. Tính thanh khoản được xác định bởi khối lượng và sự biến động đối với từng thị trường. Về yếu tố thanh khoản, sự phân bổ rủi ro trên các thị trường sẽ nghiêng nhiều hơn về các thị trường thanh khoản. Khi yếu tố này cho thấy lợi nhuận dương, điều đó có nghĩa là danh mục đầu tư phân bổ nhiều rủi ro hơn cho các thị trường thanh khoản hơn sẽ tốt hơn danh mục đầu tư có rủi ro bằng đồng đô la.
- Yếu tố tương quan đo lường tác động của việc kết hợp mối tương quan vào quá trình phân bổ rủi ro. Sự phân bổ này được xác định bằng cách xếp hạng các thị trường dựa trên “đóng góp tương quan” của chúng đối với từng thị trường. Khi một thị trường có tương quan cao với nhiều thị trường khác, nhưng các thị trường ban đầu không ở vị trí bù trừ, thì rủi ro sẽ được phân bổ cho nó. Ý tưởng là nếu một thị trường giảm giá, thị trường khác sẽ ở vị trí bù đắp lại. Khi lợi nhuận của hệ số tương quan là dương, điều đó có nghĩa là danh mục đầu tư kết hợp mối tương quan trong phân bổ rủi ro sẽ tốt hơn danh mục đầu tư có rủi ro bằng đồng đô la.
- Hệ số Biến động đo lường tác động của việc phản ứng chậm hơn với những thay đổi trong sự biến động của thị trường thông qua “sự biến động của thị trường” được đề cập trong phương trình trên. Chiến lược nói chung sẽ bao gồm khoảng thời gian nhìn lại ba tháng, có nghĩa là sự biến động sẽ được phân tích trong quá khứ, chẳng hạn như 3-6 tháng. Lợi nhuận dương cho yếu tố này có nghĩa là trong khung thời gian đó, danh mục đầu tư có điều chỉnh biến động chậm hơn sẽ tốt hơn đường cơ sở.
- Yếu tố Năng lực đo lường hiệu quả của việc phân bổ lại rủi ro dựa trên các hạn chế về năng lực. Yếu tố này so sánh hiệu suất của một danh mục đầu tư, vốn giao dịch ở mức 20 tỷ đô la vốn, với chiến lược cơ bản giao dịch ở mức 5 tỷ đô la vốn. Cùng một mục tiêu biến động, giới hạn và hạn chế được áp dụng cho từng chiến lược trong số 5 tỷ đô la và 20 tỷ đô la, ngoại trừ một số giới hạn trong số này ràng buộc hơn đối với danh mục đầu tư lớn hơn. Để đáp ứng các giới hạn này, một danh mục đầu tư lớn hơn sẽ phân bổ lại rủi ro cho các vị trí khác để đạt được mục tiêu tổng rủi ro. Khi hệ số công suất trả về là dương, đó là dấu hiệu cho thấy danh mục đầu tư sẽ hoạt động tốt hơn danh mục đầu tư cơ sở.
Đối với mọi yếu tố riêng lẻ, tác động của từng khía cạnh quản lý rủi ro có thể được đo lường trên tập hợp các thị trường bao gồm (cổ phiếu, hàng hóa, thu nhập cố định và tiền tệ).
Bảng dưới đây chỉ ra thống kê hiệu suất cho chiến lược điểm chuẩn và các yếu tố quản lý rủi ro ở trên.
| Các yếu tố quản lý rủi ro | Nghĩa là (%) | Trung bình (%) | Độ lệch chuẩn (%) | Sharpe | Nghiêng | Rút tiền tối đa (%) |
| Đường cơ sở | 10,33 | 13.01 | 13,10 | 0,74 | -0,39 | 27,58 |
| Tính thanh khoản | 0,23 | 0,18 | 1.11 | 0,19 | 0,12 | 6,88 |
| Tương quan | 0,23 | -0,15 | 1,45 | 0,16 | 0,26 | 4,85 |
| Biến động | -0,08 | -0,18 | 0,94 | -0.06 | 0,40 | 6.22 |
| Sức chứa | -0,94 | -1.01 | 2,85 | -0,30 | 0,06 | 26,38 |
Kể từ năm 2001, lợi nhuận của yếu tố thanh khoản và yếu tố tương quan trung bình là dương, trong khi các yếu tố biến động và công suất có xu hướng tiêu cực. Yếu tố Năng lực có tỷ lệ Sharpe thực hiện tiêu cực nhất trong giai đoạn này cho thấy rủi ro tái phân bổ do hạn chế về năng lực thực hiện kém chiến lược cơ sở trung bình 0,94% mỗi năm từ 2001-2015.
Yếu tố tương quan trở nên tích cực hơn sau năm 2008 mặc dù yếu tố biến động vẫn tiếp tục tồn tại, cho thấy rằng việc điều chỉnh rủi ro cho tương quan sẽ cải thiện hiệu suất danh mục đầu tư sau năm 2008. Yếu tố thanh khoản tích cực trước năm 2005 và một lần nữa sau năm 2011. Dường như có những khoảng thời gian nhất định mà danh mục đầu tư bị hạn chế về năng lực hoạt động kém hiệu quả hoặc vượt trội so với chiến lược cơ sở được nhắm mục tiêu (giao dịch ở mức 5 tỷ đô la). Điều này cho thấy rằng việc tiếp xúc với những hạn chế về năng lực có thể khiến hiệu suất đi chệch khỏi chiến lược cơ sở.
Tỷ lệ Sharpe
Tỷ lệ Sharpe là một thước đo để tính toán lợi tức được điều chỉnh theo rủi ro và đã trở thành một tiêu chuẩn công nghiệp cho các tính toán như vậy. Nó được tính bằng các công thức dưới đây:
Sharpe Ratio = (Lợi tức danh mục đầu tư trung bình - Tỷ lệ phi rủi ro) / Độ lệch chuẩn của lợi tức danh mục đầu tư
Giảm giá là khoảng thời gian có các vị trí âm, tức là phần trăm thay đổi trong NAV giữa đỉnh cao và đáy tiếp theo. Nó tính đến các khoản lỗ lũy kế trong một khoảng thời gian, tức là các biện pháp rủi ro nhiều thời kỳ. Giảm giá không nhất thiết là một dấu hiệu của sự khó khăn, nhưng có mối liên hệ chặt chẽ với thực tế là thị trường không phải lúc nào cũng có xu hướng và các chương trình tương lai được quản lý, nói chung, được kỳ vọng sẽ tạo ra lợi nhuận tích cực trong những giai đoạn đó.
Mức rút vốn tối đa là trường hợp xấu nhất mà người quản lý CTA đã trải qua trong một khoảng thời gian nhất định, phổ biến nhất kể từ khi bắt đầu. Để đánh giá đúng, cần thực hiện các hiệu chỉnh để tính đến độ dài theo dõi, tần suất đo và sự biến động của tài sản.
Tỷ lệ Calmar
Tỷ lệ Calmar được phát triển để thay thế cho tỷ lệ Sharpe, được biết là có những sai sót riêng. Tỷ lệ này được sử dụng để đánh giá lợi nhuận từ một giai đoạn so với mức giảm xuống tối đa mà chương trình đã trải qua trong khoảng thời gian được đề cập.
Tỷ lệ Calmar = (Lợi nhuận hàng năm t) / (Rút xuống tối đa t)
Tỷ lệ Calmar cao cho thấy rằng đối với lợi tức hàng năm nhất định, người quản lý đã đạt được mức giảm thấp.
Phần kết luận
Chiến lược hợp đồng tương lai được quản lý Hợp đồng tương lai được quản lý là một phần của chiến lược đầu tư Thay thế, đặc biệt là ở Hoa Kỳ, thông qua đó các nhà quản lý danh mục đầu tư chuyên nghiệp sử dụng rộng rãi các hợp đồng tương lai như một phần trong chiến lược đầu tư tổng thể của họ. Những chiến lược như vậy hỗ trợ trong việc giảm thiểu rủi ro danh mục đầu tư vốn khó đạt được khi đầu tư vốn cổ phần gián tiếp.
Sở hữu nhiều thông tin hơn không bao giờ có hại và nó có thể giúp tránh đầu tư vào các chương trình CTA không phù hợp với mục tiêu đầu tư hoặc khả năng chấp nhận rủi ro, một cân nhắc quan trọng trước khi đầu tư với bất kỳ nhà quản lý tiền tệ nào. Tuy nhiên, với sự cẩn trọng thích hợp về rủi ro đầu tư, hợp đồng tương lai được quản lý có thể cung cấp một phương tiện đầu tư thay thế khả thi cho các nhà đầu tư nhỏ muốn đa dạng hóa danh mục đầu tư của họ, từ đó phân tán rủi ro của họ.
Các bài báo được đề xuất
- Hợp đồng tương lai tiền tệ
- Hợp đồng tương lai trái phiếu là gì?
- Sự khác biệt về kỳ hạn so với hợp đồng tương lai
- Ý nghĩa của người quản lý danh mục đầu tư
