Viết Tùy chọn Đặt Định nghĩa
Viết quyền chọn bán là tạo khả năng bán một cổ phiếu và cố gắng trao quyền này cho người khác với một mức giá cụ thể; đây là quyền bán tài sản cơ bản nhưng không phải là nghĩa vụ phải làm như vậy.
Giải trình
Theo định nghĩa, Quyền chọn bán là một công cụ tài chính cung cấp cho người nắm giữ nó (người mua) quyền nhưng không có nghĩa vụ bán tài sản cơ bản ở một mức giá nhất định trong thời gian của hợp đồng.
Viết quyền chọn bán, còn được gọi là bán quyền chọn bán.
Như chúng ta đã biết, quyền chọn bán mang lại cho người nắm giữ quyền nhưng không có nghĩa vụ bán cổ phiếu với mức giá xác định trước. Trong khi đó, bằng văn bản về quyền chọn bán, một người đã bán quyền chọn bán cho người mua và có nghĩa vụ mua cổ phiếu với giá thực tế nếu người mua thực hiện. Đổi lại, người bán kiếm được một khoản phí bảo hiểm do người mua trả và cam kết mua cổ phiếu với giá thực tế.
Do đó, trái ngược với người viết quyền chọn mua, người viết quyền chọn bán có quan điểm trung lập hoặc tích cực về cổ phiếu hoặc mong đợi sự giảm biến động.
Thí dụ
Giả sử cổ phiếu BOB giao dịch ở mức 75 đô la / - và một tháng là 70 đô la / - đặt giao dịch với giá 5 đô la / -. Ở đây, giá thực hiện là $ 70 / - và một lô hợp đồng thỏa thuận là 100 cổ phiếu. Một nhà đầu tư, ông XYZ, đã bán rất nhiều quyền chọn bán cho ông ABC. Ông XYZ hy vọng rằng cổ phiếu của BOB sẽ giao dịch trên $ 65 / - ($ 70 - $ 5) cho đến khi hết hạn hợp đồng.
Giả sử ba kịch bản chuyển động của cổ phiếu BOB khi hết hạn và tính toán Khoản hoàn vốn của ông XYZ (người viết quyền chọn bán).
# 1 - Giá cổ phiếu BOB giảm xuống dưới và giao dịch ở mức $ 60 / - (quyền chọn hết hạn sâu vào số tiền)
Trong kịch bản đầu tiên, giá cổ phiếu giảm xuống dưới giá thực tế ($ 60 / -), và do đó, người mua sẽ chọn thực hiện quyền chọn bán. Theo hợp đồng, người mua phải mua cổ phiếu của BOB với giá 70 USD / cổ phiếu. Theo cách này, người bán sẽ mua 100 cổ phiếu (1 lô tương đương với 100 cổ phiếu) của BOB với giá 7.000 đô la / - trong khi giá trị thị trường của cùng một cổ phiếu là 6000 đô la / - và lỗ gộp 1000 đô la / -. Tuy nhiên, người viết đã kiếm được số tiền 500 đô la / - (5 đô la / mỗi cổ phiếu) do phí bảo hiểm khiến anh ta lỗ ròng 500 đô la / - (6000 đô la - 7000 đô la + 500 đô la).
| Kịch bản-1 (khi quyền chọn hết hạn sâu vào số tiền) | |
| Giảm giá BOB | 70 |
| Tùy chọn cao cấp | 5 |
| Giá khi đáo hạn | 60 |
| Thanh toán ròng | -500 |
# 2 - Giá cổ phiếu BOB giảm xuống dưới và giao dịch ở mức $ 65 / - (tùy chọn hết hạn bằng tiền)
Trong trường hợp thứ hai, giá cổ phiếu giảm xuống dưới mức giá thực tế ($ 65 / -), và do đó, người mua sẽ lại chọn thực hiện quyền chọn bán. Theo hợp đồng, người mua phải mua cổ phiếu với giá 70 USD / cổ phiếu. Bằng cách này, người bán sẽ mua 100 cổ phiếu BOB với giá 7.000 đô la / - trong khi giá trị thị trường bây giờ là 6500 đô la / - chịu khoản lỗ gộp là 500 đô la / -. Tuy nhiên, người viết đã kiếm được số tiền $ 500 / - ($ 5 / mỗi cổ phiếu) như là phí bảo hiểm khiến anh ta đứng ở điểm hòa vốn trong giao dịch của mình mà không bị lỗ và không có lãi ($ 6500- $ 7000 + $ 500) trong kịch bản này.
| Kịch bản-2 (khi tùy chọn hết hạn bằng tiền) | |
| Giảm giá BOB | 70 |
| Tùy chọn cao cấp | 5 |
| Giá khi đáo hạn | 65 |
| Thanh toán ròng | 0 |
# 3 - Giá cổ phiếu BOB tăng vọt và giao dịch ở mức 75 đô la / - (quyền chọn hết hạn tiền)
Trong kịch bản cuối cùng của chúng tôi, giá cổ phiếu tăng vọt lên trên thay vì giảm xuống ($ 75 / -) và do đó, người mua không muốn thực hiện quyền chọn bán vì thực hiện quyền chọn bán ở đây không có ý nghĩa hoặc chúng ta có thể nói rằng không ai sẽ bán cổ phiếu với giá 70 đô la / - nếu nó có thể được bán trên thị trường giao ngay với giá 75 đô la / -. Bằng cách này, người mua sẽ không thực hiện quyền chọn bán khiến người bán kiếm được khoản phí bảo hiểm là $ 500 / -. Do đó, người viết đã kiếm được số tiền 500 đô la / - (5 đô la / mỗi cổ phiếu) là phí bảo hiểm tạo ra lợi nhuận ròng là 500 đô la / -
| Kịch bản-3 (khi tùy chọn hết hạn Hết tiền) | |
| Giảm giá BOB | 70 |
| Tùy chọn cao cấp | 5 |
| Giá khi đáo hạn | 75 |
| Thanh toán ròng | 500 |
Khi viết quyền chọn bán, người viết luôn có lợi nhuận nếu giá cổ phiếu không đổi hoặc di chuyển theo hướng tăng. Do đó, bán hoặc viết lệnh bán có thể là một chiến lược bổ ích trong trường hợp cổ phiếu trì trệ hoặc tăng giá. Tuy nhiên, trong trường hợp cổ phiếu giảm giá, người bán thỏa thuận chịu rủi ro đáng kể, mặc dù rủi ro người bán bị hạn chế vì giá cổ phiếu không thể giảm xuống dưới 0. Do đó, trong ví dụ của chúng tôi, khoản lỗ tối đa của người viết quyền chọn bán có thể là $ 6500 / -.
Dưới đây là phân tích Payoff cho người viết của Put Option. Xin lưu ý rằng điều này chỉ dành cho một cổ phiếu.
Ký hiệu Hợp đồng Tùy chọn
Các ký hiệu khác nhau được sử dụng trong hợp đồng quyền chọn như sau:
S T : Giá cổ phiếu
X : Giảm giá
T : Thời gian hết hạn
C O : Phí bảo hiểm quyền chọn mua
P O : Quyền chọn mua cao cấp
r : Tỷ suất sinh lợi phi rủi ro
Khoản hoàn trả cho các tùy chọn viết bài
Quyền chọn bán cung cấp cho người nắm giữ quyền chọn bán tài sản vào một ngày nhất định với một mức giá nhất định. Do đó, bất cứ khi nào một quyền chọn bán được viết bởi người bán hoặc người viết, nó sẽ mang lại lợi nhuận bằng 0 (vì quyền chọn bán không được thực hiện bởi người nắm giữ) hoặc chênh lệch giữa giá cổ phiếu và giá thực hiện, tùy theo mức nào là tối thiểu. Vì thế,
Hoàn vốn của quyền chọn bán khống = tối thiểu (S T - X, 0) hoặc
- tối đa (X - S T , 0)
Chúng ta có thể tính toán Khoản hoàn trả của Ông XYZ cho cả ba trường hợp được giả định trong ví dụ trên.
Kịch bản -1 (khi quyền chọn hết hạn sâu vào số tiền)
Phần thưởng của ông XYZ = min (S T - X, 0)
= tối thiểu (60 - 70, 0)
= - $ 10 / -
Kịch bản -2 (khi quyền chọn hết hạn bằng tiền)
Khoản hoàn trả của Mr. XYZ = min (S T - X, 0)
= tối thiểu (65 - 70, 0)
= - $ 5 / -
Kịch bản -3 (khi tùy chọn hết tiền)
Khoản hoàn trả của Mr. XYZ = min (S T - X, 0)
= tối thiểu (75 - 70, 0)
= $ 5 / -
Các chiến lược trong Viết đưa các tùy chọn
Chiến lược viết quyền chọn bán có thể được thực hiện theo hai cách:
- viết bao phủ
- viết trần truồng đặt hoặc không che
Hãy thảo luận chi tiết về hai chiến lược viết quyền chọn bán này
# 1 - Viết bao trùm
Như tên cho thấy, trong việc viết một chiến lược bán có bảo hiểm, nhà đầu tư viết quyền chọn bán cùng với việc bán khống các cổ phiếu cơ bản. Chiến lược Giao dịch Quyền chọn này được các nhà đầu tư áp dụng nếu họ cảm thấy chắc chắn rằng cổ phiếu sẽ giảm hoặc không đổi trong thời gian ngắn hạn hoặc ngắn hạn.
Khi giá cổ phiếu giảm, người nắm giữ quyền chọn thực hiện ở mức giá thực hiện và cổ phiếu được người viết quyền chọn mua. Khoản hoàn trả ròng cho người viết ở đây là phí bảo hiểm nhận được cộng với thu nhập từ việc bán khống cổ phiếu và chi phí liên quan đến việc mua lại những cổ phiếu đó khi thực hiện. Do đó, không có rủi ro giảm giá và lợi nhuận tối đa mà nhà đầu tư kiếm được thông qua chiến lược này là khoản phí bảo hiểm nhận được.
Mặt khác, nếu giá của cổ phiếu cơ sở tăng, thì người viết phải chịu rủi ro tăng giá không giới hạn vì giá cổ phiếu có thể tăng lên bất kỳ mức nào và ngay cả khi quyền chọn không được thực hiện bởi người nắm giữ, người viết vẫn phải mua cổ phiếu. (cơ bản) trở lại (vì bán khống trên thị trường giao ngay), và thu nhập cho người viết ở đây chỉ là phí bảo hiểm nhận được từ người nắm giữ.
Với lập luận trên, chúng ta có thể xem chiến lược này như một lợi nhuận giới hạn không có rủi ro giảm nhưng rủi ro tăng không giới hạn. Phần thưởng của sơ đồ quyền chọn bán được bảo hiểm được thể hiện trong hình-1.
Thí dụ
Giả sử rằng ông XYZ đã viết một quyền chọn bán có bảo hiểm trên cổ phiếu BOB với giá thực hiện là 70 đô la / - trong một tháng với mức phí bảo hiểm là 5 đô la / -. Một lô quyền chọn bán bao gồm 100 cổ phiếu BOB. Vì đây là một bài viết có tính chất bảo hiểm, ở đây, ông XYZ viết tắt về cơ bản, tức là 100 cổ phiếu BOB, và tại thời điểm bán khống, giá cổ phiếu BOB là $ 75 / mỗi cổ phiếu. Chúng ta hãy xem xét hai kịch bản, trong đó, trong kịch bản đầu tiên, và giá cổ phiếu giảm xuống dưới $ 55 / - khi hết hạn cho người nắm giữ cơ hội thực hiện quyền chọn, và trong một kịch bản khác, giá cổ phiếu tăng lên $ 85 / - khi hết hạn. Rõ ràng là trong trường hợp thứ hai, người nắm giữ sẽ không thực hiện quyền chọn. Hãy tính toán Khoản hoàn trả cho cả hai trường hợp.
Trong trường hợp đầu tiên, khi giá cổ phiếu đóng cửa dưới giá thực hiện khi hết hạn, thì quyền chọn sẽ được thực hiện bởi người nắm giữ. Ở đây, Khoản hoàn trả sẽ được tính theo hai bước đầu tiên, trong khi quyền chọn được thực hiện và thứ hai khi người viết mua lại cổ phần.
Người viết bị thua lỗ ở bước đầu tiên vì anh ta có nghĩa vụ mua cổ phiếu với giá thực tế từ người nắm giữ, khiến khoản tiền phải trả khi chênh lệch giữa giá cổ phiếu và giá thực hiện điều chỉnh với thu nhập nhận được từ phí bảo hiểm. Do đó, Khoản hoàn trả sẽ là âm $ 10 / mỗi cổ phiếu.
Trong bước thứ hai, người viết phải mua cổ phiếu với giá 55 đô la / - mà anh ta đã bán với giá 75 đô la / - kiếm được khoản hoàn trả dương là 20 đô la / -. Do đó, Khoản hoàn trả ròng cho người viết là dương $ 10 / - trên mỗi cổ phiếu.
| Kịch bản-1 (Giá cổ phiếu giảm xuống dưới giá thực tế) | |
| Giảm giá BOB | 70 |
| Tùy chọn cao cấp | 5 |
| Giá khi đáo hạn | 55 |
| Thu nhập từ bán khống cổ phiếu | 75 |
| Chi phí mua lại cổ phiếu | 55 |
| Thanh toán ròng | $ 1000 / - |
Trong trường hợp thứ hai, khi giá cổ phiếu tăng lên 85 đô la / - khi hết hạn, thì quyền chọn sẽ không được thực hiện bởi người nắm giữ dẫn đến khoản hoàn trả dương là $ 5 / - (như là phí bảo hiểm) cho người viết. Trong khi ở bước thứ hai, người viết phải mua lại cổ phiếu với giá 85 đô la / - mà anh ta đã bán với giá 75 đô la / - gánh chịu khoản hoàn trả âm là 10 đô la / -. Do đó, Khoản hoàn trả ròng cho người viết trong kịch bản này là âm 5 đô la / - mỗi cổ phiếu.
| Kịch bản-2 (Giá cổ phiếu tăng cao hơn giá thực tế) | |
| Giảm giá BOB | 70 |
| Tùy chọn cao cấp | 5 |
| Giá khi đáo hạn | 85 |
| Thu nhập từ bán khống cổ phiếu | 75 |
| Chi phí mua lại cổ phiếu | 85 |
| Thanh toán ròng | - $ 500 / - |
# 2 - Viết Naked Put hoặc Uncovered Put
Viết quyền chọn bán không có che phủ, hoặc bán không có che phủ trái ngược với chiến lược quyền chọn bán có bảo hiểm. Trong chiến lược này, người bán quyền chọn bán không bán khống chứng khoán cơ sở. Về cơ bản, khi một quyền chọn bán không được kết hợp với vị thế bán của cổ phiếu cơ sở, thì nó được gọi là quyền chọn bán không có bảo hiểm.
Lợi nhuận cho người viết trong chiến lược này được giới hạn ở mức phí bảo hiểm kiếm được, và cũng không có rủi ro tăng giá nào liên quan vì người viết không bán khống cổ phiếu cơ bản. Ở một bên không có rủi ro tăng giá, sẽ có rủi ro giảm giá rất lớn liên quan đến việc giá cổ phiếu càng giảm xuống dưới giá thực tế nhiều hơn và người viết lỗ sẽ phải gánh chịu. Tuy nhiên, có một đệm ở dạng cao cấp cho người viết. Phí bảo hiểm này được điều chỉnh từ khoản lỗ trong trường hợp quyền chọn được thực hiện.
Thí dụ
Giả sử rằng ông XYZ đã viết một quyền chọn bán không được che đậy đối với cổ phiếu BOB với giá thực hiện là 70 đô la / - trong một tháng với mức phí bảo hiểm là 5 đô la / -. Một lô quyền chọn bán bao gồm 100 cổ phiếu BOB. Hãy xem xét hai tình huống, trong
Hãy xem xét hai kịch bản. Trong kịch bản đầu tiên, giá cổ phiếu giảm xuống dưới $ 0 / - khi hết hạn cho người nắm giữ cơ hội thực hiện quyền chọn, trong khi, trong một kịch bản khác, giá cổ phiếu tăng lên $ 85 / - khi hết hạn. Rõ ràng là trong trường hợp thứ hai, người nắm giữ sẽ không thực hiện quyền chọn. Hãy tính toán Khoản hoàn trả cho cả hai trường hợp.
Phần thưởng được tóm tắt dưới đây.
| Kịch bản-1 (Giá giảm <Giá cổ phiếu) | |
| Giảm giá BOB | 70 |
| Tùy chọn cao cấp | 5 |
| Giá khi đáo hạn | 0 |
| Thanh toán ròng | -6500 |
Bảng-7
| Kịch bản-2 (Giá khởi điểm> Giá cổ phiếu) | |
| Giảm giá BOB | 70 |
| Tùy chọn cao cấp | 5 |
| Giá khi đáo hạn | 85 |
| Thanh toán ròng | 500 |
Nhìn vào phần thưởng, chúng ta có thể lập luận rằng khoản lỗ tối đa trong chiến lược quyền chọn bán không có bảo hiểm là sự chênh lệch giữa giá thực hiện và giá cổ phiếu với sự điều chỉnh của phí bảo hiểm nhận được từ người nắm giữ quyền chọn.
Yêu cầu ký quỹ Exchange Tùy chọn giao dịch
Trong giao dịch quyền chọn, người mua cần thanh toán đầy đủ phí bảo hiểm. Các nhà đầu tư không được phép mua các quyền chọn có ký quỹ vì các quyền chọn có tỷ lệ đòn bẩy cao và việc mua ký quỹ sẽ làm tăng đòn bẩy này ở mức cao hơn đáng kể.
Tuy nhiên, người viết quyền chọn có các khoản nợ tiềm tàng và do đó phải duy trì mức ký quỹ vì sàn giao dịch và nhà môi giới phải tự thỏa mãn theo cách mà nhà giao dịch không vỡ nợ nếu quyền chọn được thực hiện bởi người nắm giữ.
Tóm lại
- Quyền chọn bán cung cấp cho người nắm giữ quyền nhưng không có nghĩa vụ bán cổ phiếu với mức giá xác định trước trong thời hạn của quyền chọn.
- Bằng văn bản hoặc bán khống quyền chọn bán, người bán (người viết) quyền chọn bán trao quyền cho người mua (người nắm giữ) bán một tài sản vào một ngày nhất định với một mức giá nhất định.
- Quyền chọn bán hoàn trả bằng văn bản có thể được tính là min (S T - X, 0).
- Chiến lược liên quan đến viết quyền chọn bán là viết Quyền chọn bán có bảo hiểm & viết Quyền chọn bán không được bảo hiểm hoặc viết Quyền chọn bán không có.
- Việc viết quyền chọn bán có bảo hiểm tiềm ẩn nguy cơ tăng giá rất lớn với lợi nhuận hạn chế, trong khi việc viết quyền chọn bán không có bảo hiểm lại chứa đựng rủi ro giảm giá rất lớn với lợi nhuận hạn chế là phí bảo hiểm.
- Do các khoản nợ tiềm tàng cao khi viết một quyền chọn bán, người viết phải duy trì mức ký quỹ với nhà môi giới của nó cũng như với sàn giao dịch.
Những bài viết liên quan
- Đặt ví dụ về tùy chọn
- Forward vs. Futures Phái sinh
- Hoán đổi ý nghĩa
- Hoán đổi lãi suất
