Hoán đổi trong Tài chính là gì?
Hoán đổi tài chính liên quan đến hợp đồng giữa hai hoặc nhiều bên trên một hợp đồng phái sinh liên quan đến việc trao đổi dòng tiền dựa trên số tiền gốc danh nghĩa được xác định trước, thường bao gồm hoán đổi lãi suất là việc trao đổi lãi suất thả nổi với lãi suất cố định và hoán đổi tiền tệ là việc trao đổi tỷ giá tiền tệ cố định của một quốc gia với tỷ giá tiền tệ thả nổi của một quốc gia khác, v.v.
Thí dụ
Hãy để chúng tôi hiểu nó với sự trợ giúp của một ví dụ.
EDU Inc. ký hợp đồng tài chính với CBA Inc., trong đó họ đã đồng ý trao đổi các dòng tiền lấy LIBOR làm điểm chuẩn, trong đó EDU Inc. sẽ trả một tỷ lệ cố định là 5% và nhận lãi suất thả nổi LIBOR + 2% từ CBA Inc.
Bây giờ, nếu chúng ta thấy, trong hợp đồng tài chính này, có hai chân của giao dịch cho cả hai bên.
- EDU Inc. đang trả lãi suất cố định là 5% và nhận lãi suất thả nổi (LIBOR hàng năm + 2%), trong khi CBA Inc. đang trả lãi suất thả nổi (LIBOR hàng năm + 2%) và nhận tỷ lệ phần trăm cố định (5%).
Để hiểu điều này, chúng ta hãy xem xét con số ngay bây giờ.
Trong ví dụ trên, giả sử rằng cả hai bên đã ký hợp đồng hoán đổi trong một năm với số tiền gốc danh nghĩa là 1,00,000 Rs / - (vì đây là hoán đổi lãi suất, do đó tiền gốc sẽ không được trao đổi). Và sau một năm, LIBOR một năm trên thị trường phổ biến là 2,75%.
Chúng tôi sẽ phân tích dòng tiền cho hai trường hợp:
- Khi LIBOR một năm là 2,75%,
- Khi LIBOR một năm tăng 50 bps lên 3,25%
Kịch bản 1 (Khi LIBOR một năm là 2,75%)
Kịch bản 2 (Khi LIBOR một năm là 3,25%)
Nhìn vào sự trao đổi dòng tiền ở trên, một câu hỏi hiển nhiên xuất hiện trong đầu chúng tôi rằng tại sao các tổ chức tài chính lại tham gia vào thỏa thuận hoán đổi. Có thể thấy rõ ràng trong kịch bản một rằng một bên thanh toán cố định được hưởng lợi từ các giao dịch hoán đổi. Tuy nhiên, khi LIBOR một năm tăng 50 bps lên 5,25%, nó đã bị thua lỗ so với cùng một thỏa thuận hoán đổi.
Câu trả lời cho điều này là lợi thế tỷ giá so sánh cho cả hai bên.
Lợi thế tỷ giá so sánh
Lợi thế tỷ giá so sánh cho thấy rằng khi một trong hai người đi vay có lợi thế so sánh trên thị trường lãi suất cố định hoặc thả nổi, thì trách nhiệm của họ càng tốt bằng cách tham gia vào các giao dịch hoán đổi. Về cơ bản nó làm giảm chi phí của cả hai bên. Tuy nhiên, lập luận lợi thế so sánh giả định rằng không có rủi ro tín dụng liên quan và các khoản tiền có thể được vay trong suốt thời hạn của Hoán đổi.
Để hiểu lợi thế về tỷ giá so sánh, hãy giả sử rằng EDU Inc. và CBA Inc. có khả năng vay nợ riêng của họ trong cả thị trường cố định và thị trường thả nổi (như được đề cập trong bảng dưới đây).
| Công ty | Vay theo thị trường cố định | Vay trên thị trường nổi |
| EDU Inc. | 4,00% | LIBOR một năm-0,1% |
| CBA Inc. | 5,20% | LIBOR một năm + 0,6% |
Trong bảng trên, chúng ta có thể thấy EDU Inc. có lợi thế tuyệt đối trên cả thị trường, trong khi CBA Inc. có lợi thế so sánh trên thị trường tỷ giá thả nổi (vì CBA Inc. đang trả nhiều hơn EDU Inc. 0,5%). Giả sử cả hai bên đã ký kết Thỏa thuận hoán đổi với điều kiện EDU Inc. sẽ thanh toán LIBOR một năm và nhận 4,35% / năm
Dòng tiền cho thỏa thuận này được mô tả trong bảng dưới đây cho cả hai bên.
| Dòng tiền cho EDU Inc. | |
| Phải thu trong một thỏa thuận Hoán đổi | 4,35% |
| Có thể thanh toán trong một thỏa thuận Hoán đổi | LIBOR |
| Phải trả khi vay trên thị trường cố định | 4,00% |
| Hiệu ứng ròng | LIBOR-0,35% |
| Dòng tiền cho EDU Inc. | |
| Phải thu trong thỏa thuận Hoán đổi | LIBOR |
| Phải trả trong thỏa thuận Hoán đổi | 4,35% |
| Phải trả khi vay trên thị trường nổi | LIBOR + 0,6% |
| Hiệu ứng ròng | 4,95% |
Nhìn vào các dòng tiền ở trên, chúng ta có thể nói rằng EDU Inc. có dòng tiền ròng là LIBOR - 0,35% mỗi năm, tạo ra lợi thế là 0,25% , mà EDU Inc. phải trả nếu trực tiếp tham gia thị trường nổi. , tức là LIBOR - 0,1%.
Trong kịch bản thứ hai đối với CBA Inc., dòng tiền ròng là 4,95% mỗi năm, tạo ra lợi thế 0,25% trên thị trường vay cố định nếu nó chuyển sang trực tiếp, tức là 5,20%.
Các loại hoán đổi trong tài chính
Có một số loại Giao dịch hoán đổi được giao dịch trong thế giới tài chính. Chúng là hàng hóa, tiền tệ, biến động, nợ, vỡ nợ tín dụng, bàn giao lãi suất, hoán đổi, hoán đổi lãi suất, hoán đổi vốn chủ sở hữu, v.v.
Chúng ta sẽ xem xét các giao dịch hoán đổi tiền tệ chi tiết ở phần sau của bài viết này.
Định giá Hoán đổi trong Tài chính
Như chúng ta biết rằng Hoán đổi không là gì ngoài chuỗi hoặc sự kết hợp của trái phiếu cho cả hai đối tác và do đó việc định giá nó cũng dễ dàng.
Ví dụ: giả sử rằng hai đối tác A và B tham gia một thỏa thuận Hoán đổi trong đó A thanh toán cố định và nhận float (tham khảo hình ảnh: 2 bên dưới). Trong cách sắp xếp này, nếu chúng ta thấy, có một gói A gồm hai liên kết.
- A là trái phiếu thanh toán bằng phiếu giảm giá cố định và
- Dài trên phiếu giảm giá thả nổi thanh toán một trái phiếu.
Tại bất kỳ thời điểm nào, giá trị của Giao dịch hoán đổi cho người trả theo tỷ lệ cố định là chênh lệch giữa giá trị hiện tại của khoản thanh toán theo lãi suất thả nổi còn lại và giá trị hiện tại của khoản thanh toán theo lãi suất cố định còn lại ( B float - B fixed ). Trong khi đối với người nhận lãi suất cố định, giá trị của Hoán đổi là chênh lệch giữa giá trị hiện tại của khoản thanh toán theo lãi suất cố định còn lại và giá trị hiện tại của khoản thanh toán theo lãi suất thả nổi còn lại ( B cố định - B float). Chúng tôi có thể tính toán giá trị của Hoán đổi cho một trong hai bên và sau đó tìm ra bên khác dễ dàng vì hoán đổi là một hợp đồng phái sinh và chúng tôi biết rằng phái sinh là một trò chơi có tổng bằng không, trong đó lợi nhuận cho một bên bằng và ngược lại với mất cái khác. Do đó, công thức tính giá trị của hợp đồng hoán đổi có thể được tóm tắt như sau:
- Giá trị của thỏa thuận Hoán đổi (đối với Người trả lãi suất thả nổi) = PV của khoản thanh toán theo tỷ lệ cố định còn lại (B cố định ) - Giá trị của khoản thanh toán theo tỷ lệ thả nổi còn lại (B thả nổi ) hoặc B cố định - B
- Giá trị của một thỏa thuận Hoán đổi (đối với Người trả theo tỷ lệ cố định) = PV của khoản thanh toán theo tỷ lệ thả nổi còn lại (B float ) - Giá trị của khoản thanh toán theo tỷ lệ cố định còn lại (B cố định ) hoặc B thả nổi - B
Ở đây, một điểm cần lưu ý là tại ngày thanh toán, giá trị của trái phiếu phiếu giảm giá thả nổi luôn bằng với số tiền gốc danh nghĩa tại ngày thanh toán lãi suất phiếu giảm giá bằng YTM hoặc trái phiếu là trái phiếu mệnh giá.
Thí dụ
Giả sử A & B tham gia Thỏa thuận hoán đổi trong hai năm, trong đó A thanh toán cố định (ở đây A là viết tắt của trái phiếu trả lãi cố định) với tỷ lệ 4% và nhận LIBOR từ B. Một năm đã trôi qua và cả hai bên muốn chấm dứt thỏa thuận ngay lập tức.
Khoản gốc danh nghĩa là 1,00,000 Rs / - và LIBOR hai năm là 4,5%.
Kịch bản -1 (nếu bên A thanh toán cố định)
Ở đây, vì thỏa thuận hoán đổi được cho là sẽ kết thúc sau hai năm nhưng nó đang bị các bên đối tác chấm dứt chỉ sau một năm. Do đó, chúng tôi phải định giá Hoán đổi vào cuối một năm.
Theo công thức trên, một giá trị của Swap = B float - Bfixed , Where,
Afloat = PV của tất cả khoản thanh toán theo lãi suất thả nổi còn lại và,
B cố định = PV của khoản thanh toán theo tỷ lệ cố định còn lại.
Tính toán:
B float = vì chúng tôi đang định giá Hoán đổi vào ngày thanh toán, PV của thanh toán theo lãi suất thả nổi sẽ là tiền gốc danh nghĩa, tức là 100.000 Rs / -. Ngoài ra, giả định rằng vào ngày thanh toán, thanh toán phiếu giảm giá đã được thực hiện cho một bên lâu dài.
Do đó, B float = Rs.100000 / -
B cố định = Tổng số tiền A phải thanh toán cố định trong năm thứ hai là tiền gốc là 100.000 Rs / - và lãi suất là 4.000 Rs / - (100000 * 0.04). Số tiền này cần được chiết khấu với LIBOR trong hai năm, tức là 4,5%.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0.045 * 1
= 99423,74
Do đó, B cố định = 99423,74
Giá trị của Hoán đổi = Rs.100000 - Rs.99423,74
= Rs.576,26
Kịch bản -2 (nếu bên A trả tiền float)
Theo công thức trên, giá trị của Swap = B fixed - B float,
Tính toán:
B float = Ở đây cũng vậy, PV của thanh toán theo lãi suất thả nổi sẽ là số tiền gốc danh nghĩa, tức là 100.000 Rs / - vì chúng tôi đang định giá Hoán đổi vào ngày thanh toán.
Do đó, B float = Rs.100000 / -.
B cố định = Tổng số tiền B cố định phải thanh toán trong năm thứ hai là tiền gốc là 100.000 Rs / - và lãi suất là 4.000 Rs / - (100000 * 0.04). Chúng tôi sẽ chiết khấu số tiền này với LIBOR trong hai năm, tức là 4,5%.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0.045 * 1
= 99423,74
Do đó, B cố định = 99423,74
Giá trị của Hoán đổi = Rs.99423,74 - 100.000 Rs
= - Rs.576,26
Trong các tình huống được giải thích ở trên, chúng ta đã thấy giá trị của Hoán đổi vào ngày thanh toán. Nhưng nếu hợp đồng không được chấm dứt vào ngày giải quyết thì sao?
Định giá Hoán đổi - Trước ngày thanh toán
Hãy xem cách định giá được thực hiện trong trường hợp hợp đồng không được chấm dứt vào ngày thanh toán.
Định giá cho thanh toán cố định sẽ vẫn giống như giải thích ở trên. Tuy nhiên, định giá cho phần mua nổi có chút thay đổi. Ở đây, vì chúng tôi không đứng vào ngày thanh toán, chiết khấu cho thanh toán theo lãi suất thả nổi sẽ là Tiền gốc danh nghĩa + Khoản thanh toán lãi suất thả nổi cho thời gian còn lại .
Hãy xem ví dụ.
Giả sử A & B tham gia Thỏa thuận hoán đổi trong hai năm, trong đó A thanh toán cố định (ở đây A là viết tắt của trái phiếu trả lãi cố định) với tỷ lệ 4% và nhận LIBOR từ B. Sau một năm rưỡi, cả hai bên đều muốn chấm dứt thỏa thuận ngay lập tức.
Khoản gốc danh nghĩa là 1,00,000 Rs / - và LIBOR hai năm là 4,5%.
Giá trị của Hoán đổi = B float - B cố định, Trong đó,
B float = PV của tất cả các khoản thanh toán theo lãi suất thả nổi còn lại và, B fixed = PV của khoản thanh toán theo lãi suất cố định còn lại.
B float = vì việc định giá diễn ra sáu tháng trước khi quyết toán, PV của khoản thanh toán theo lãi suất thả nổi sẽ là tiền gốc danh nghĩa, tức là 100.000 Rs / - cộng với khoản thanh toán phiếu lãi suất thả nổi, sẽ đến hạn trong sáu tháng tới. Điều tương tự có thể được tìm ra bằng cách sử dụng hai năm của đường cong LIBOR.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4500) * e -0.045 * 0.5
= 102175,00
Do đó, B float = Rs.102175,00
B cố định = Tổng số tiền A phải trả cố định trong năm thứ hai là tiền gốc là 100.000 Rs / - và lãi suất là 4.000 Rs / - (100000 * 0.04). Số tiền này cần được chiết khấu với LIBOR trong hai năm, tức là 4,5% trong sáu tháng vì sáu tháng còn lại để hết hạn hợp đồng.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0.045 * 0.5
= 101686,12
Do đó, B cố định = 101686,12
Giá trị của Hoán đổi = Rs.102175 - Rs.101686.12
= Rs.488,88
Hoán đổi tiền tệ trong tài chính là gì?
Giống như hoán đổi lãi suất (như đã giải thích ở trên), Hoán đổi tiền tệ (còn được gọi là Hoán đổi tiền tệ chéo) là một hợp đồng phái sinh để trao đổi các dòng tiền nhất định tại một thời điểm xác định trước. Sự khác biệt cơ bản ở đây là, theo giao dịch hoán đổi tiền tệ, tiền gốc được trao đổi (không bắt buộc) khi bắt đầu cũng như khi đáo hạn hợp đồng, và các dòng tiền sử dụng các loại tiền tệ khác nhau, do đó, tạo ra mức tín dụng lớn hơn.
Một sự khác biệt khác giữa các loại hoán đổi này là, trong hoán đổi Lãi suất, dòng tiền được chuyển vào thời điểm thanh toán trong khi trong hoán đổi tiền tệ, dòng tiền này không được chuyển vào mà được trao đổi thực tế giữa các bên.
Cơ chế hoán đổi tiền tệ
Giả sử hai công ty EDU Inc. (có trụ sở tại Hoa Kỳ) và CBA Inc. (có trụ sở tại Ấn Độ), tham gia vào giao dịch hoán đổi tiền tệ, trong đó EDU Inc. thanh toán 5% bằng INR và nhận 4% bằng USD (và CBA Inc. thanh toán 4% bằng USD và nhận 5% INR) mỗi năm trong hai năm tiếp theo (tham khảo Hình ảnh: 3 ). Khi bắt đầu hợp đồng, cả hai bên đã trao đổi một số tiền gốc nhất định (EDU Inc. đổi 80000 USD, và CBA Inc. đổi 100000 INR). Tỷ giá giao ngay hiện tại là 65 INR / USD.
Tại đây, vào mỗi ngày thanh toán, EDU Inc. sẽ thanh toán 5000 INR (100000 * 0,05) cho CBA Inc. và nhận được 3200 USD (80000 * 0,04) từ CBA Inc., tương ứng. Hơn nữa, khi kết thúc hợp đồng, cả hai bên sẽ trao đổi số tiền gốc, tức là EDU Inc. sẽ trả 100000 INR và CBA Inc. sẽ trả 80000 USD.
Định giá Hoán đổi Tiền tệ trong Tài chính
Hoán đổi tiền tệ được định giá giống như hoán đổi lãi suất, sử dụng DCF (phương thức trái phiếu). Vì thế,
Giá trị của Hoán đổi tiền tệ (dài trên một trái phiếu) = B mua trên một đơn vị tiền tệ - S o * B ngắn trên tiền tệ ,
Giá trị của Hoán đổi Tiền tệ (bán khống trên một trái phiếu) = B bán khống trên một loại tiền tệ - S o * B mua vào tiền tệ, ở đâu
S 0 = Tỷ giá giao ngay của tiền tệ
Hãy hiểu điều này thông qua một con số.
Lấy ví dụ trên để xem xét, giả sử rằng lãi suất ở Ấn Độ là 6% và ở Hoa Kỳ là 4%. Giả sử rằng lãi suất không đổi trong suốt thời hạn của hợp đồng Hoán đổi trong cả nền kinh tế. Tỷ giá hối đoái của các loại tiền là 65 INR / USD .
Trước khi tiến hành định giá hợp đồng hoán đổi, trước tiên hãy xem dòng tiền trong bảng dưới đây:
* Hệ số chiết khấu đã đến thông qua công thức e -r * t
# PV của Dòng tiền đã đến thông qua công thức Dòng tiền * Hệ số chiết khấu
Như đã đề cập ở trên, việc định giá hoán đổi tiền tệ cũng được thực hiện thông qua chiết khấu dòng tiền. Do đó, ở đây chúng tôi sẽ tính tổng PV của Dòng tiền theo cả hai đơn vị tiền tệ.
PV của Dòng tiền INR = 53820,36 INR
PV của dòng tiền USD = 28182,30 USD
Vì EDU Inc. mua USD và bán khống INR, do đó,
Giá trị Hoán đổi = B USD - S 0 * B INR
= 28182.30 - (1/65) * 53820,36
= 28182.30 - 828.01 = 27354.49
Tóm lại
- Đây là một hợp đồng phái sinh OTC giữa hai bên trao đổi một chuỗi dòng tiền với một bên khác theo tỷ lệ xác định trước trong một khoảng thời gian nhất định.
- Theo thỏa thuận Hoán đổi, một bên trao đổi các dòng tiền cố định để đổi lại các dòng tiền trôi nổi do bên kia trao đổi.
- Các loại hoán đổi phổ biến nhất trong tài chính là hoán đổi lãi suất và hoán đổi tiền tệ.
- Một giao dịch hoán đổi lãi suất vani đơn giản trao đổi thanh toán theo lãi suất cố định cho thanh toán theo lãi suất thả nổi trong một khoảng thời gian hoán đổi.
- Hợp đồng hoán đổi tương đương với một vị thế đồng thời của hai trái phiếu.
- Lợi thế tỷ giá so sánh cho thấy rằng khi một trong hai người đi vay có lợi thế so sánh trên thị trường lãi suất cố định hoặc thả nổi, thì trách nhiệm của họ càng tốt bằng cách tham gia Hoán đổi.
- Giá trị của Giao dịch hoán đổi cho người nhận lãi suất cố định là chênh lệch giữa giá trị hiện tại của khoản thanh toán theo lãi suất cố định còn lại và giá trị hiện tại của khoản thanh toán lãi suất thả nổi còn lại và đối với lãi suất thả nổi, người nhận là khoản chênh lệch giữa giá trị hiện tại của khoản thanh toán theo lãi suất thả nổi còn lại và giá trị hiện tại của khoản thanh toán theo lãi suất cố định còn lại.
- Hoán đổi tiền tệ trao đổi các luồng tiền bằng các loại tiền tệ khác nhau cùng với số tiền gốc khi bắt đầu và khi đáo hạn, mặc dù không bắt buộc.
